天创时尚(603608)增持传递信心 时尚女鞋品牌探索时尚数

投资亮点与前景展望

随着消费者渠道的精细化管理改进与供应链的快速反应能力升级，公司业绩呈现出强劲的增长态势。自2017年的第一季度至第三季度，公司的收入实现了10.72%至12.05%的同比增长，归母净利润更是激增67.19%至1.39亿元。在单三季度，公司收入和归母净利润分别实现了14.08%和48.81%的同比增长。

公司近期的并购活动也备受瞩目。小子科技的收购案已于9月27日获得批准，公司以8.78亿元的价格拟收购小子科技100%的股权。其中，5.14亿元将通过发行新股支付，其余部分则以现金形式支付。公司还计划通过融资2.37亿元来支持这次交易及发行费用。小子科技的未来业绩承诺十分亮眼，17年至19年分别承诺达到6500万、8450万和1.1亿元的利润目标。

公司以女鞋业务为基础，不断向外拓展，涉足多品类、多品牌的经营。围绕时尚生态圈，公司正在吸引更多不同消费群体，尤其是线上销售增长迅速。未来，公司向全渠道、数字化经营模式转型的过程中，需要与消费者之间更高效沟通的方式。而小子科技所处的移动营销/精准营销领域正处于高速发展期，其作为行业的佼佼者，有望为公司注入新鲜的数字化经营思维，助力公司在时尚女鞋产业中打破局面，开启新的成长周期。

投资建议方面，我们认为公司的品牌力量依然强大，并有望在供应链改进、产品设计优化以及渠道管理提效的推动下，实现主业的稳步增长。小子科技的并购也将有助于公司在数字化经营上强化竞争优势。我们预期公司17、18、19年的净利润分别为1.71亿、2.07亿和2.47亿，对应目前的市值PE分别为26、22和18倍。考虑到小子科技的业绩承诺，公司备考净利润在18、19年分别为2.92亿和3.57亿，备考市值达51亿，对应的PE约为17和14倍。我们维持对公司的"买入"评级。

投资总伴随着风险。终端销售的冷暖、并购的进展以及协同效果的不确定性，都是我们需要关注的风险因素。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素，做出理性的投资决策。