中远海控(601919业绩符合预期

投资焦点：年度财报显露，公司业绩扭亏，开启集运长周期复苏之旅

随着2017年年报的发布，公司向股东交出一份满意的答卷。在这一年里，公司成功实现净利润约26.62亿元，同比实现扭亏。其中，非经常性损益约为17亿元，扣除此项后，公司依然实现归属于上市公司股东的净利润约10亿元。基本每股收益达到0.26元，加权平均ROE为13.77%，业绩与预期相符。

这一业绩与公司此前的业绩预测基本一致，进一步验证了我们的判断：集运长周期复苏已经开始，业绩的释放只是时间问题。全球知名的船舶运输咨询公司克拉克森预测，2018年集运需求将增长5%，运力增速则为4.1%。当前在建订单仅占现有船队的12%，预计在未来几年内，运力增速将放缓至2%左右。高油价和利率上行的双重压力，使得船舶提速和船公司融资扩产能受到抑制。尽管面临这些挑战，我们依然看好集运行业的长周期复苏趋势。

贸易争端历来未对集运需求产生实质影响，我们关注的外需复苏逻辑依然稳健。除2009年出现短暂负增长外，集装箱海运量多年来一直保持正增长。本轮贸易战主要影响高端制造业产品，但这些货物货值高，占集运总量比例较小。我们估算涉税货物量占东行航线的比例仅2.5%，对集运需求短期影响有限。但如果贸易战全面升级，规模及强度超过过去任何一轮贸易摩擦，全球经济增速可能大幅下降，集运周期复苏的逻辑可能被打破。

对于集运运价，我们预测2018年前低后高。由于闲置运力在2017年4月份后已基本释放，基数下降，预计2018年运价月度同比增速将逐月下行。在旺季的7-8月，运价有望出现超预期上涨。

我们维持盈利预测，维持“买入”评级。预计CCFI指数在2018-2020年的均值为850点、900点、950点。不考虑东方海外收购的情况下，预计公司在未来几年的归母净利润将达到37.64亿、74.36亿、111.56亿。以当前股价计算，对应的PE分别为16倍、8倍、5倍。投资有风险，需警惕贸易战升级可能带来的集运需求下滑风险。