网宿科技(300017)综合投入加大导致业绩继续承压

公司发布的第三季度业绩预期显示，业绩持续面临压力。具体来说，第三季度归母净利润预计在1.16亿至1.82亿之间，相比去年同期下滑了65%至45%。前三季度的归母净利润则在5.22亿至6.14亿之间，同比下滑了43%至33%。尽管在2017年第三季度的公司业务量和营业收入同比持续增长，市场占有率也保持稳定，但海外收购带来的短期支出和费用增加对公司业绩产生了巨大的压力。

公司上半年完成了对韩国公司etorks的97.82%股权和俄罗斯公司-video的70%股权的收购。在收购后的三个多月里，etorks亏损了1126万。为了应对这一挑战，公司正在进行人员调整和站点整合工作，同时预期在短期内会有大额的一次性支出，如海外员工的遣散费，这将进一步对业绩构成压力。公司的销售和管理费用率也有所增长，显示出公司投入的加大。

从长期来看，公司通过内生加外延策略实现公司海外业务的加速发展。公司的海外节点已经覆盖五大洲的几十个国家及地区，为直播、游戏、跨境电商、企业网站等各行业出海提供一站式解决方案。虽然并购带来的短期损失和一次性投入在短期内会对公司产生影响，但一旦整合完成，网宿海外布局的协同效应将发挥重要作用，成为公司未来利润的重要支柱。

对于未来几年的预测，我们预计每股收益（EPS）将在2017年至2019年间分别达到0.349元/股、0.396元/股和0.476元/股。根据公司的Q3预告，我们小幅下调了盈利预测。预计公司在2017-2019年的营业收入分别为50.7亿元、58.8亿元和69.2亿元。虽然归母净利润增长在预测期内为-32.8%、13.6%和20.3%，且按收盘价计算对应的PE为32、28和23倍，显示出公司业绩压力较大。但考虑到其估值不高，我们仍维持“谨慎增持”的评级。

需要注意的是，行业竞争态势尚未有充分数据证实拐点已到，海外并购案的效应预计短期很难显现，今年尚未有爆款的下游新应用催生新增量。投资者在做出决策时需谨慎考虑相关风险。