正海生物：业绩稳定增长 盈利能力提升

公司业绩稳健发展，势头强劲。公司不断壮大销售队伍，提升销售人员的专业素养，销售业绩取得显著增长。在2019年1月至9月期间，公司实现了营业收入2.01亿元，同比增长了21.64%。公司的净利润也实现了同比增长，达到7961万元，增长率高达22.19%。其中，第三季度业绩同样表现出色，实现营业收入6864万元，同比增长13.88%，净利润也实现了13.69%的同比增长。

公司的业绩增长得益于其核心产品的稳定增长以及销售团队能力的不断提升。公司的研发项目也顺利推进，为公司未来的发展注入了新的动力。特别是公司产品活性生物骨，于2018年底进入国家优先审评，目前正处于产品注册的技术审评阶段，预计将于2020年获批。其他如引导组织再生膜、鼻腔止血材料的研发也进展顺利，这些新品的推出将丰富公司的产品线，成为公司未来增长的新引擎。

在盈利能力方面，公司同样表现优异。2019年第三季度，公司销售毛利率为93.78%，相比去年同期有所提升。公司的管理费用和销售费用也得到了有效控制，显示出公司良好的财务管理能力。我们看好公司在生物再生领域的未来发展，其主打产品属于III类医疗器械，受益于种植牙、脑外科手术行业的良好增长趋势。

在国家支持具有自主知识产权的国产高值医用耗材提升核心竞争力的背景下，公司的活性生物骨、引导组织再生膜、鼻腔止血材料等在研产品顺利推进，市场准入逐步得到完善。公司展现出良好的盈利能力和收益质量，我们对公司的未来增长前景充满信心。

对于业绩增长的预期，我们保持积极乐观的态度。我们预计19年至21年营业收入分别为2.68亿元、3.34亿元及4.21亿元，归母净利润分别为1.07亿元、1.34亿元及1.68亿元。每股收益(EPS)分别为1.34元、1.67元及2.1元。对应的市盈率(PE)分别为56倍、45倍及36倍。我们维持对公司的“增持”评级。