中国国旅(601888)系列分析之十九-收购日上上海如期落地

公司公告：引领新时代的收购事项

公司即将启动一项重大的收购计划，以现金150,523.51万元人民币（或等值美元）的巨大投入，收购日上上海51%的股权。日上上海是一家活跃于上海国际机场隔离区的翘楚企业，包括浦东机场和虹桥机场隔离区，主要从事国产和进口免税商品的批发零售业务，同时涵盖网上预订等多元化服务。

解读：超越预期的收购价值

虽然日上上海的收购在业内引起了预期之中的热议，但此次收购的对价以及批发渠道的整合速度却超出了市场的预期。日上上海凭借其独特的地理位置和丰富的产品线，已经在市场中形成了稳定的盈利能力。预计在未来的18年中，其将为上市公司整体权益带来至少3至6亿元的显著贡献。当未来的免税政策真正落地实施时，中免集团将一统国内免税核心线下渠道，展现出强大的规模与渠道优势，这将极有可能引发毛利率的质变。

新纪元：坚定看好国内免税市场的新时代

随着正式公告收购日上上海51%的股权，中免集团即将迎来国内免税市场的全新时代。此次收购不仅是对日上上海业务发展的巨大肯定，更是中免集团在国内免税市场地位的进一步巩固。我们坚定给予此次收购“买入”的评级，期待其在未来引领国内免税市场的持续繁荣和发展。

风险提示：审慎乐观看待未来发展

虽然此次收购计划充满潜力，但仍需谨慎对待风险。日上上海的收购尚需相关部门的审批；上海机场的免税政策最终结果仍存在不确定性；公司的免税经营对政策存在较大的依存度；部分项目投资偏重；毛利率的改善进度需要根据公司年报的最终披露情况进行验证，且改善的实际进度可能低于市场预期。在乐观期待的投资者需理性看待未来发展可能面临的风险和挑战。