西安民生(000564)业绩低于预期 供销社项目拖累所致

【业绩预告揭晓，公司2016年前三季度EPS微增至0.01元】

近日，公司于10月15日发布2016年前三季度业绩预告。据公告，公司归母净利润预计为2000至3000万元，换算成EPS（每股收益）则为微不足道的0.01元。单独统计的3Q2016季度净利润则预计在2800至3800万元之间，对应的EPS依然维持在较低水平。

这一业绩走势的背后，源于公司对海南供销大集控股有限公司的全资收购。这家公司在本报告期的业绩表现与去年同期相比有较大的波动，2015年前三季度的亏损较大，纳入公司报表后，使得公司2015年EPS从0.09元骤降至-0.18元。预计2016年前三季度，海南供销大集控股有限公司的持续亏损状态，对公司整体的经营状况构成了拖累，成为EPS较低的主要原因。

虽然公司成功收购了海南供销大集控股有限公司，实现了"互联网+流通"的多业态发展战略，开启了新的利润增长途径，但短期内，收购资产的盈利状况并不理想，对公司的总体业绩构成了压力。收购效果的好坏还需要时间的检验。

值得注意的是，2016年作为公司的"转型攻坚年"，公司面临的压力并不小。公司传统零售业受宏观经济影响，收入增速放缓，电商的迅猛发展对实体零售的挤压效应日益显著，实体零售市场正经历着巨大的转型压力。

对此，我们暂时维持对公司中性评级，调整后的2016-2018年EPS预期为0.02/0.03/0.02元。公司1H2016经营活动产生的现金流量净额同比下降42.95%，未来经营性现金流的状况值得密切关注。我们建议投资者谨慎操作，密切关注公司未来动态。

在此提醒广大投资者，宏观经济增速及居民消费需求的增速若未达预期，可能会对公司业绩带来影响。请投资者理性看待市场波动，做好风险防控。