郑煤机(601717)收购博世SG 煤机+汽车零部件双主业驱

在日益严格的油耗法规背景下，市场对12V启停和48V微混系统的需求愈发旺盛。尽管国内正在大力推广纯电动，但通过深入分析“双积分”影响因素，我们发现燃油车在平均节油率达到10%以上时才能实现双积分达标。考虑到燃油车在市场上的占比仍然高达90%以上，12V和48V节能系统在全球范围内，包括在中国，都有着广阔的市场前景。

博世SG的经营状况稳健，扣除剥离费用后的净利润呈现出逐年增长的趋势。这主要得益于中国与美国市场的启停电机业务大幅增长，48V系统在欧洲市场的拓展以及德国工厂人员逐步退休所带来的成本优化。该公司的EV/EBITDA比率较低，显示出良好的投资潜力。相较于其他类似业务的收购估值倍数，博世SG的估值更具优势。

煤炭机械行业的利润释放只是时间问题。今年，整机价格三次上涨，基本覆盖了因钢材价格上涨带来的成本增加。由于订单处理和交货期的延迟，利润释放的时间被推迟了一至两个季度。尽管如此，随着交货的完成，预计明年毛利率将稳定在较高水平。

亚新科工业的利润状况在上半年低于市场预期，这主要是受到下游重卡销售情况的影响。尽管其下游的重卡销售情况远好于市场预期，但由于固定资产摊销、无形资产摊销以及存货摊销等因素，其上半年净利润仅为6500万元。随着这些因素逐渐消化，亚新科工业的利润有望逐渐回升。

对于SG公司的盈利预期，我们预计其在未来几年内将会有稳定的增长。假设按照其净资产合并后，预计的PB为较低水平。在考虑并购交易费用的情况下，我们预计其未来的盈利情况将非常可观。风险提示方面，我们需要关注煤炭企业的设备业绩和亚新科工业的业绩是否达到预期。这是一个充满机遇与挑战的市场，投资者需审慎评估风险后做出决策。