星期六(002291)四季度受暖冬影响营收下滑 关注渠道调整

***回顾

公司发布2016年度业绩快报，全年实现营业收入14.84亿元，同比微降9.64%。尽管完成利润总额3299.99万元，但归属于上市公司股东的净利润仍下滑3.96%，基本每股收益为0.05元。

行业洞察与公司概况

回顾2016年，零售行业遭遇整体景气度下滑的挑战，服装鞋帽针纺织品类限额以上批发和零售业零售额同比增长放缓至7%，服装销售市场呈现低迷态势。在这一大环境下，公司亦面临挑战，其渠道数量持续调整，导致收入与利润下滑。尤其是百货商场客流下降、客群结构变化等困难，加之主动优化渠道结构的举措，使得营业收入同比下降。在四季度中，公司表现相对稳健，尤其是三季度表现较好。预计行业情况短期内变化不大，终端销售将持续延续四季度情况。

业绩亮点与期望

尽管面临压力，但公司仍有一些亮点值得期待。公司集合店数量增长有望提振整体营收和利润规模。至2016年底，公司店铺数量预计减少至约1800家，其中星期六品牌占半数以上。表现较优的集合店占比提升，这些集合店收入、利润水平表现较优，预计将对未来营业收入、利润回升产生积极影响。公司在"时尚IP生态圈"战略布局方面也取得进展，拟收购两家从事互联网时尚媒体业务的公司，通过IP孵化、供应链整合与线下渠道合作，实现产品变现。

投资建议与风险提示

我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.05、0.09和0.12元。虽然目前公司估值较高，但考虑到其主业企稳、战略布局不断推进、产业并购基金的协同作用等因素，我们给予增持建议。目前市值约为73亿元，6个月目标价为20.1元。投资者也需关注服装终端持续低迷、公司线下渠道销售下滑以及并购基金投资进展低于预定期等风险因素。