美兰国际空港降级至中性 目标价9.10港元

在2020年的前四个月，美兰国际机场（位于海南海口）遭遇了前所未有的挑战。旅客吞吐量较上年同期大幅下滑，降幅达到了惊人的54.8%。预测数据显示，海南的整体客运量在2020年上半年以及全年都将呈现显著下降趋势，同比降幅可能超过75%和44%。

海口美兰国际机场近年来经历了一次快速的扩张阶段，当前的需求暴跌可能加剧了容量过剩的问题。考虑到二期建设的剩余资本承诺高达18亿元人民币（总资本为28亿元），如果收入增长的速度远低于预期目标，那么这次扩张可能会带来沉重的财务负担。

市场预测显示，一线枢纽城市之间的主要航线（如北京至上海）的乘客需求恢复将远早于休闲旅游需求。与主要枢纽城市的情况相反，我们对于下半年休闲旅游目的地的需求恢复情况仍持谨慎态度。由于市场不确定性上升，我们将对该机场的评级从乐观的“买入”下调至中性的“持有”。预计2020年收入将较上年同期下降27%，并将基于现金流折现的目标价下调至9.10港元（原目标价为9.61港元）。

尽管面临挑战，但我们依然看好美兰国际机场的长期发展前景。作为海南的主要航空枢纽，美兰国际机场在连接国内外市场、推动地方经济发展等方面扮演着重要角色。随着疫情逐渐得到控制，我们相信客运需求将逐步恢复，机场的运营也将逐步走向正轨。在短期内，投资者需要对该机场面临的挑战保持警惕，并密切关注市场动态。