交银：安踏4季度受益于非安踏品牌的强劲增速 维持看好

交银国际最近发布的报告揭示，安踏（02020-HK）在第四季度取得了显著成绩。FILA品牌的零售额实现了惊人的增长，同比增幅达到了25-30%。而这一增长并非孤立***，安踏其他品牌的业绩也持续强劲，同比增幅达到了55-60%。值得一提的是，安踏品牌自身也保持了低个位数水平的同比增长。

在第四季度，安踏与FILA的折扣幅度同比扩大了2-3个百分点，这与上一季度的趋势相似。值得注意的是，季末渠道库存与销售的比率有所改善，显示出强大的销售实力和有效的库存管理。

该行预测，安踏品牌收入同比增长将大于10%。在2020年和2019年分别下跌和上升的单位数中，这一增长尤为引人注目。而FILA品牌的同比增长更是预计超过20%，在2020年和2019年分别上升的双位数以及55-60%的基础上再创新高。管理层的这些指引相当保守，实际表现可能会更好。

考虑到安踏正在进行的DTC转型，该行认为公司在2021年的收入增速（同比增长31%）将快于销售流水的增速。DTC转型将为公司的净利润增加约5,000万至1亿元人民币。平均店效的提升也将推动FILA利润率的进一步扩大。Amer和其他品牌的利润率预计在2021年也将有所恢复。

在较低基数上，安踏在第四季度的表现明显优于其同业。与宝胜的第四季度的销售额（同比增长仅为1.0%）和361度第四季度的零售流水（同比增长低单位数）相比，安踏的强劲增长势头无疑更加引人注目。该行对安踏的前景依然保持乐观态度。随着非安踏品牌的增速迅猛，我们有理由相信，安踏在未来的表现将更为亮眼。