瑞银：对理文造纸(02314)持审慎看法 目标价4.3港元

在旺季潜在价格升势的推动下，理文造纸的股价近期表现强劲，自9月11日以来涨幅已近四分之一。瑞银在最新报告中表示了对理文造纸的担忧，特别是对公司在利润方面的前景。

报告指出，理文造纸面临的重大挑战在于进口废纸配额的缩减。至2021年后，公司的进口废纸配额可能会被降至零。这一变化将对公司未来的运营产生显著影响，因此瑞银调整了公司2020至2022年的盈利预测，调整幅度在3-10%之间。虽然瑞银将公司的目标价从4元小幅提升至4.3元，但该行重申对理文造纸的“沽售”评级。

瑞银在报告中详细分析了内地进口牛卡纸等纸品的情况。今年首七个月，内地进口的纸品规模已达到惊人的364万吨，同比飙升127%，这一数字甚至超过了去年全年净进口的规模，占整体内地需求的近一成。尽管亚洲其他地区的经济复苏步伐较中国稍慢，但随着各国逐步放宽隔离措施，预计将有更多的纸品出口到中国，并对中国市场产生深远的结构性影响。

对于理文造纸而言，今年以来的进口废纸配额仅为99.3万吨，同比下跌了28%。瑞银与业内专家的讨论表明，由于环保因素的考虑，包装纸生产商在2021年的进口配额可能会被完全取消。截至9月23日的数据还显示，进口废纸的价格较本地废纸便宜了约三成。这将导致公司的利润收缩，预计未来两年每吨纸品的利润将逐年下滑，从2019年的525港元降至明年的预计水平。考虑到这些因素，瑞银对理文造纸的股价后续表现持谨慎态度。

面对这一系列的挑战与变化，理文造纸的未来充满了不确定性。投资者需要密切关注公司的最新动态以及行业动态，以做出明智的投资决策。