国泰君安(香港)：中国电信维持买入评级 目标价3.1港元

中国电信在最近的2020财年首三季度展现出了稳健的业绩，其结果基本上符合市场预期。我们看到服务收入同比增长了3.5%，这是一个稳健的增长势头，尤其是在移动ARPU降幅持续收窄的背景下。这表明公司在激烈的市场竞争中依然能够保持稳定的收入和利润增长。

从EBITDA利润率和股东净利润来看，公司表现同样出色。EBITDA利润率同比下降了1.1个百分点，而股东净利润则同比上升了1.7%，这充分展示了公司在提升盈利能力方面的努力。

更令人鼓舞的是，公司在移动用户增长方面也取得了显著的成绩。在2020年首三季度，总移动用户数实现了净增1,378万户，这是一个令人印象深刻的增长数字。结合市场竞争态势的缓和以及提速和降费政策影响的减弱，我们预期这一增长趋势将在第四季度得以延续。

特别值得一提的是，移动ARPU也有望在第四季度进一步恢复。随着5G用户比例的强劲增长，我们预计这一趋势将驱动整体移动ARPU的恢复。公司还在产业数字化业务领域表现出强劲的增长潜力。由于社会对新基建的强烈需求以及各行业数字化转型的迫切需求，IDC、云、物联网和大数据等市场需求将保持强劲，我们预计这一业务在第四季度将实现双位数的增长。

基于以上分析，我们将中国电信的目标价从3.4港元下调至3.1港元，并维持“买入”的投资评级。经过细致的财务预测调整，我们分别下调2020-2022财年每股盈利预测0.0%、0.5%和0.6%。调整后的目标价相当于10.5倍、10.0倍和9.4倍的市盈率。中国电信在各个方面都展现出了强劲的增长势头和巨大的潜力，值得投资者密切关注。