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供给收紧格局下有哪些涨价机会

股市行情 2024-08-25 15:32今日股市行情www.xyhndec.cn
       今年以来，诸多大宗商品结束此前的低迷行情，开始轮番涨价；部分商品供给存在约束，是推动价格上涨的主要原因。本篇我们将聚焦维生素E、天然橡胶、钛矿、锑、锡、钼、铜，探索其背后的供需错配与涨价展望。
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　　供给收紧下的涨价逻辑-联合研究
　　核心提炼
　　1、维生素E
　　● 概况维生素E广泛应用于临床、医药、食品、饲料、保健品和化妆品等行业，动物饲料为最大需求市场（需求占比约七成）。
　　● 供给端
　　1）国内产能有限&夏季企业停产检修。目前仅新和成/益特曼（能特科技）/浙江医药/北沙制药4家企业拥有产能，且均暂无新增产能规划；叠加近期夏季例行停产检修。
　　2）海外重要供给厂商突发事故影响。极端天气引发洪水和泥石流，帝斯曼在瑞士拉尔登的工厂于7月1日进行有计划关闭；7月29日巴斯夫德国路德维希港工厂突发爆炸，宣布维生素E产品的供应遭遇不可抗力影响。
　　● 需求端
　　1）内需下游养殖行业回暖。猪周期回暖对维生素E的需求具备支撑；随养殖行业盈利改善，下游对维生素等添加剂产品的价格接受度将有所提升。
　　2）外需上半年出口量创过去二十年新高。24H1我国维生素E的出口量5.5万吨/+30%，其中3月和4月的单月出口量均突破1万吨。
　　● 涨价展望对标上一轮上涨行情（2020M12-2021M11），生产和运输受阻&特科技复产持续低于预期&巴斯夫工厂检修持续导致行业库存偏紧，期间涨幅161%。本轮，供给收紧且短期内较难快速恢复，下游养殖业持续修复，供需改善较上一轮更为明显。
　　● 相关标的新和成、浙江医药、能特科技等。
　　2、天然橡胶
　　● 概况天然橡胶适宜种植在热带雨林地区，过去十年全球消费量复合增速3%，轮胎是最大需求领域（需求占比超过70%）。
　　● 供给端影响天然橡胶供应量的主要因素为种植面积、割胶情况和单位产量。
　　1）种植面积近年亚洲主要产区合计种植面积减少，在低价和低利润的压制下新种植面积也明显回落。
　　2）割胶情况①泰国等核心产区开割率已90%+，后续提升空间有限；②马来西亚等地产业结构变化&作物切换导致开割率下滑，回落趋势不可逆。
　　3）单位产量①泰国等东南亚核心产区受部分胶树老化、气候异常和疾病等影响，单位产量回落；②非洲作为新兴橡胶增产区，亩产逐渐上升，但受本身产量基数限制，供给增量较有限。
　　● 需求端轮胎行业高景气。全球轮胎企业纷纷扩产，23-24年期间超20家轮胎企业宣布新扩产计划，对天然橡胶消费具备较强支撑。
　　● 涨价展望行业自2018年一直在周期底部震荡，未来随供需改善、及EUDR法案提升橡胶生产交易成本，天然橡胶价格有望步入上升周期。
　　● 相关标的海南橡胶等。
　　3、钛矿
　　● 概况钛矿是钛产业链的起点，具备较强的资源属性，钛铁矿（中国储量占比30.4%）、金红石（澳大利亚储量占比63.6%）是目前开采利用的主要钛矿品种。钛精矿下游需求主要来自钛白粉（需求占比80%），为海绵钛（需求占比10%）。
　　● 供给端
　　1）全球储量1995-2023年期间，全球钛铁矿与金红石储量在2017-2018年达到历史高峰。2023年，全球钛铁矿/金红石储量较2018年下降21.6%/11.3%。
　　2）海外企业中短期供给趋于稳定，新增产能相对有限。全球主要含钛原料生产企业，由于资源枯竭等原因部分老矿逐步关闭而导致供应减少，另有部分新建钛矿项目逐步带来边际增量。
　　3）国内企业龙佰集团、西昌矿业等公司具备产能扩充预期。
　　● 需求端
　　1）钛白粉总体需求与全球住宅、商业建筑和包装市场的增长高度相关；长期维度随全球GDP增长而成比例增长。
　　2）海绵钛23年3C 领域用量呈现爆发增长，全年用量增长接近1万吨。
　　● 涨价展望据测算，24-26年全球钛矿供需差为-27/-43/-15万吨，以三年维度看，全球钛矿资源仍呈现相对短缺状态，预计中短期内钛精矿价格维持相对高位运行。
　　● 相关标的龙佰集团等。
　　4、锑
　　● 概况锑常用作工业制造添加剂，除了阻燃剂（氧化锑）和光伏玻璃的澄清剂（焦锑酸钠）以外，还可以应用于军事用途。
　　● 供给端
　　1）库存持续低位。
　　2）供给边际增加空间有限自5月末锑锭和氧化锑集中检修，目前锑锭和氧化锑开工水平已恢复至正常水平。
　　3）中长期海外供应难增、甚至减量明确俄矿存在较强的减产、停产预期，且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。
　　● 需求端
　　1）短期抢囤出口管制下，短期可能引发抢囤，中长期影响需看后续详细的管制措施；，考虑产品限制范围&管制≠禁止，出口管制对锑整体外需影响较小。
　　2）出口管制下，锑板块战略属性显著提升。
　　3）光伏景气度延续8月光伏排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求有望边际增加。
　　● 涨价展望截至6月，国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消。，对标镓、锗出口管制，于价格短期和中期都是利多。
　　● 相关标的华钰矿业、华锡有色、湖南黄金。
　　5、锡
　　● 概况锡主要应用于焊接材料，是与半导体相关程度最高的金属品种，在光伏焊带中亦有重要用途。
　　● 供给端
　　1）短期全球锡库存见顶后�***偃セ蠖似簦蠹庸し殉中臀唬刂�24年8月初全球锡锭库存较峰值（24年5月）去化幅度为28%，已逼近2023年同期水平。
　　2）中长期减量确定①缅甸佤邦23年4月开始停产锡矿，24年2月起全邦锡精矿统一按30%税率收取实物税；②印尼受发布新规&总统选举&反腐等影响，RKAB发放延迟导致锡锭出口和锡矿开采均受严重影响。
　　3）增量稀散且具有较大不确定性①国内增量项目主要为银漫矿业二期、高峰矿和铜坑矿等；②海外Mpama South项目将贡献近期海外最大增量，叠加Minsur恢复性生产；③远期增量，UIS、Syrymbet Tin Project等项目投产期集中于25-26年，项目增量均未达到1万吨且仍具备较大不确定性。
　　● 需求端
　　1）半导体复苏全球半导体销售额和国内半导体销量均显著回暖，中国台湾、日本、韩国的半导体库存先后进入补库阶段或底部区间，生产水平步入回升通道。
　　2）AI赋能AI手机、PC和服务器产量的高增进一步提升半导体领域的锡的用量。
　　3）汽车智能化预计2026年全球汽车领域耗锡量4.12万吨，3年CAGR为9%。
　　4）光伏高景气测算2026年全球光伏领域焊锡用量高达4.99万吨，3年CAGR达21%。
　　● 涨价展望测算24-26年锡将持续供不应求，缺口为-0.96/-1.02/-1.19万吨，有望开启价格长牛。
　　● 相关标的锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　6、钼
　　● 概况钼主要应用于不锈钢和中厚板，其中316及双相不锈钢、无缝钢管主要下游为石油天然气、化工、火电等领域；低合金中厚板除了能化工程外，还广泛应用于造船和建筑钢结构。
　　● 供给端
　　1）持续去库目前精矿库存水平已同比-28%。
　　2）产业链开工率后续提升空间较小目前产业链开工率已处历史较高位置。
　　3）头部矿企下调25年钼产量指引5月16日紫金矿业发布25年矿产钼产量指引，较23年报调整幅度为-0.6万吨。
　　4）新矿投放仍存在较大不确定性海外的主要增量项目为Quebrada Blanca铜矿二期项目，国内主要为巨龙铜矿二期、季德钼矿等。
　　● 需求端钢招数据持续景气，后续“金九银十”旺季来临。
　　● 涨价展望据测算，钼供应将长期偏紧，24-26年供需缺口为-4.1/-4.3/-5.0万吨，预期钼价中枢将逐步上行。
　　● 相关标的金钼股份等。
　　7、铜
　　● 供给端
　　1）原料偏紧带来供应收缩冶炼端仍面临铜矿原料偏紧、新政之下的再生铜及阳极板供应收缩，目前已有冶炼厂因原料不足减产。
　　2）国内�***偃タ夤谏缈�+保税区已去库至38.55万吨。
　　● 需求端需求逐步修复旺季将至，精铜杆及线缆开工率上行。
　　● 涨价展望8-9月冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。
 
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