华西策略：底部区间 A股震荡中孕育机会

      国庆假期期间（9月29日-10月6日），海外资产价格波动较大，十年期美债利率明显上行，全球股指涨少跌多，大宗商品普跌，国际油价大跌。本周公布的美国PMI和非农就业数据超预期引发美联储持续紧缩的担忧，十年期美债利率一度飙升。期间港股方面，恒生指数和恒生科技指数分别上涨0.65%和1.01%。分行业看，港股地产、金融和科技板块上涨，能源板块领跌。其他市场方面，欧洲三大股指均出现调整，亚太股指承压下跌。大宗商品普跌，假期ICE布油、WTI原油期货分别下跌11.48%和9.7%。外汇方面，美元指数先扬后抑，离岸人民币兑美元汇率相对平稳。

　　海外方面1）美国国会两院通过临时预算案，暂时避免政府“关门”，美众议院投票罢免共和党籍众议长麦卡锡；2）9月美国ISM制造业指数录得49，9月美国非农新增就业人数录得33.6万，均好于市场预期；3）鲍威尔指出美联储致力于维护劳动力市场，维持物价稳定；4）欧元区9月制造业PMI终值降至43.4，已连续第15个月位于荣枯线下方。

　　国内方面1）中国9月制造业PMI为50.2%，重返扩张区间；2）国务院办公厅近日印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，从5个方面提出30条推动旅游业高质量发展的工作措施；3）《求是》杂志刊发国务院国资委党委署名文章《深入实施国有企业改革深化提升行动》。

　　假期居民旅游消费持续恢复，地产销售较平淡。1）假期期间，国内旅游人次和旅游收入较2019年同期小幅增长，出境游火热；2）假期全国发送旅客4.58亿人次，较去年同期日均增长57.1%；3）国庆档票房低于预期。今年国庆档电影票房收入27.34亿元，较2019年同期下降37%；观影人次为6510万，较2019年同期下降44%；3）假期期间国内地产销售较平淡，深圳、宁波、合肥等楼市政策进一步松绑。

　　投资建议底部区间，A股震荡中孕育机会。国庆长假期间，美国国债收益率的飙升引发全球资产价格的明显波动，大宗商品普跌，美股和港股能源板块调整。全球经济增长方面，美国经济数据仍有韧性；欧元区经济增长较为疲弱；中国经济增长动能持续修复，9月制造业PMI重回荣枯线上方，长假居民旅游出行等消费也持续恢复。当前A股处于中长期底部区间，十月市场将在震荡中孕育机会。后续重点关注三方面

　　一是，下周美国9月通胀数据将公布，根据当前美国经济数据和美联储官员的鹰派表态，美联储11月加息的可能性或上升；

　　二是，十月初楼市销售恢复平淡，各地房地产政策仍有进一步宽松可能；

　　三是，“活跃资本市场”相关政策落地情况。

　　风险提示政策效果不及预期；海外市场大幅波动；海外黑天鹅事件等。