回购再回购 已成A股新常态

 　8月30日，海通证券、捷佳伟创等多家上市公司纷纷发布回购公告。自8月18日证监会提出“放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购”以来，A股上市公司掀起了一轮“回购潮”。Wind数据显示，8月以来披露回购事项（此处包括提议回购、回购预案、回购进展等事项）的A股公司数量接近400家，其中披露股东回购提议和回购预案的公司合计超过140家。

　　有机构统计了过去几次市场整体出现回购潮的情况，并结合整体市场行情，指出回购相关政策调整时点多见于市场底部时期。未来随着“活跃资本市场”政策的持续发力，投资者的风险偏好也会再度提升。

　　“回购潮”还在继续

　　8月30日，多家上市公司公告回购方案

　　海通证券公告，拟以3亿元-6亿元回购股份，回购价格不超过人民币12.80元/股。

　　捷佳伟创公告，拟以5000万元-1亿元回购股份，回购价格不超过120元/股。

　　南模生物公告，公司拟以1500万元至3000万元回购股份，用于员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过50元/股。

　　恺英网络公告，公司将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施股权激励计划、员工持股计划。本次用于回购股份的资金总额不超过2亿元且不低于1亿元，回购股份价格不超过21.78元/股。

　　据不完全统计，8月以来披露回购事项（此处包括提议回购、回购预案、回购进展等事项）的A股公司数量接近400家，其中披露股东回购提议和回购预案的公司合计超过140家。

　　中金公司研究部首席国内策略分析师、董事总经理李求索表示，近期涉及上市公司股份回购的企业行为和制度建设较多。A股上市公司回购行为的增加较多发生在市场阶段性偏弱、估值偏低的阶段。披露回购方案的企业有望受到投资者关注。

　　国信证券指出，股票回购是指上市公司从二级市场上购买发行在外的股票，上市公司进行回购股份的主要原因包括以下三点。1）风险偏好端增强投资者信心，提升风险偏好；2）财务绩效端优化现金流管理，增厚财务绩效，调整财务杠杆；3）企业运营端实施上市公司层面的计划，回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，或用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。

　　“回购潮”与市场走势有关系吗？

　　从历史情况来看，“回购潮”与市场走势关联度如何呢？

　　华福证券近期报告中回顾了我国整体回购发展历程，并结合整体市场行情，指出回购相关政策调整时点多见于市场底部时期

　　2005年，上证指数一度跌近1000点附近，在此阶段，国家积极修订《公司法》，增加回购情景，并由证监会出台《上市公司回购社会股票管理办法（试行）》，稳市场决心可见一斑；

　　2008年金融危机使上证指数一度失守2000点，证监会同年出台《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定》，给市场注入了活力，使得市场再度转牛；

　　2018年-2019年的环境整体震荡，国家修订《公司法》中回购专项条款，并修订《上市公司股份回购实施细则》，股份回购进入高速发展时代。

　　华福证券表示，股份回购是国际通行的维护公司投资价值、完善公司治理结构、丰富投资者回报机制的重要手段，是资本市场的一项基础性制度安排。近年来，证监会多方面鼓励、支持上市公司开展股份回购，A股市场回购规模整体稳步增长。股份回购既能彰显公司对未来发展的信心，也能提升投资者的情绪，进一步夯实“市场底”回顾历史，A股的“回购潮”基本和“市场底”如影随形，“政策底”领先“市场底”出现，我们判断7.24中央政治局会议确立“政策底”，“回购潮”能够加速确立“市场底”。未来随着“活跃资本市场”政策的持续发力，投资者的风险偏好也会再度提升。

　　华泰证券最新研报表示，对于A股，历史上回购规则发布或修订往往对应阶段性的市场底。从主动回购预案看，A股回购通常也密集发生在市场快速下跌的过程中。结构上，2021年以来，科创板回购活跃度提升较为明显，TMT以及中游制造回购热度居前，民企回购活跃度高于央国企，但今年来下滑较多。选股方面，基于回购溢价率（及PB分位数）挖掘低估标的在短持股周期内能够获得超额收益。对于港股，回购笔数领先市场底和AH溢价顶，2022年以来央企参与意愿提升，回购短期提振低估标的股价。

　　方正证券近日的策略观点认为，“回购潮”将进一步夯实“市场底”，A股继续“降维进攻”。2018-2019年“市场底”，券商搭台，成长唱戏券商反弹80%左右，地产链阶段性机会，民企科技制造中长期超额收益（半导体+新能源车链2019年-2021年资本开支显著扩张）。方正证券上述策略观点判断，2023年“市场底”即至，高质量发展“调结构”仍将是全年主线，券商搭台，成长（新能源车链/AI算力基建）唱戏，央国企也有望成为结构性“宽信用”新方向。