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　　我的选股5律

　　股市巨幅波动，股价上蹿下跳。股票的真实价格几何？我曾在本刊撰文指出，买进一支股票，就是买进一项经营性资产，而股票价格取决这项经营性资产的盈利能力。只有公司的生产经营获得利润，且利润高于安全的固定收益类投资（比如国债或银行定期储蓄）所得，股票才有投资价值。因为投资股票风险较高，预期收益理应更高。

 

　　依托以上哲学，我的选股标准可归结为5点市盈率低；市净率低；净资产收益率高；至少有5年以上的稳定经营史，利润持续增长（不一定每年增长）；公司诚信度高。

 

　　市盈率

 

　　市盈率越低越好，因为它反映的是股票的静态基本价值（假定每股收益永久不变）。不过上市公司收益是不断变动的，估值也会在基本价值的基础上变动。人们对不同上市公司未来盈利变动的预期不同，所给予的合理市盈率差别会很大。如果市场预计公司未来收益将增长，股价也会提前上涨，市盈率定位上升；反之，股价将回落，市盈率下降。

 

　　市净率

 

　　市净率和市盈率同样重要，这一指标反应股票市价相对其每股净资产值的倍数，也是越低越好。

 

　　举例来说，盐田港 和营口港 2006年每股净资产分别为2.59元和4.40元，每股收益分别为0.58元和0.45元（摊薄），净资产收益率分别为22％和9％（摊薄）。2007年1月31日这两只股票收盘价分别为14.30元和10.75元，市盈率分别为22倍和24倍（摊薄）。两者市盈率接近，看不出谁更具备投资价值。但从两者分别为5.5倍和2.4倍的市净率看，营口港的价值明显被相对低估了。市场并没有考虑到，盐田港经营性资产的使用已接近饱和，利润无法继续快速提升，而营口港在上市之前净资产收益率并不太低，只是融资后被摊薄了，若公司管理经营水平不变差，随着募集资金投资的装卸能力逐年增加，收益率就会上升。事实上，营口港自2003年以来净资产收益率一直呈逐年上升趋势。结果是，2007年盐田港净利润同比下降8％，营口港净利润同比上升14％。2007年2月～2008年4月，盐田港股价下跌22％，营口港股价上涨19％。

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　　净资产收益率

 

　　投资股票要想获得高额收益，关键在于公司净利润的成长。如果公司不成长，用合理价格投资股票，也仅能获得与银行利息相似的收益。投资者要寻找高成长的公司，而高成长的公司必然有较高的净资产收益率。如果不考虑再融资，假定公司利润全部用于再投资，并且再投资的收益率和公司的原净资产收益率一样，那么，公司的净资产收益率的数值大约可以看成是净利润增长率。

 

　　举例来说，某公司每股收益是1元，每股净资产是5元，净资产收益率是20％。假设1元的收益再投资会产生0.2元的利润，则该股票的每股净资产和每股收益分别成长为6元和1.2元，净资产收益率还是20％，成长率是20％。

 

　　利润稳定增长5年以上

 

　　为什么要考察公司5年以上的稳定增长史？许多上市公司热衷于粉饰财务报表（参见本刊2007年第10期《投资专家的18年股市感悟》之四），一两年的利润增长不能说明问题，一年优二年平三年差的公司为数不少。有的公司连续两三年利润大幅增长，股价被大幅炒高，而后随着股价下跌，公司利润开始大跳水。只有连续5年以上稳定经营、净利润总体保持增长的公司，才能大体上确定为成长型公司。

 

　　可信度

 

　　利润增减幅度与股市涨跌情况没有关联性的公司比较可信。特别是在长期低靡的行情中，股价没有被炒作，而公司净利润仍然保持稳定增长，这种增长一般没有粉饰报表的动机，可信度最高。大公司报表的真实性总体上要高于小公司。在每年年报发布后，市面上可以买到汇集上市公司年报数据的手册，投资者应该永久保存参考，很有用处的。