券商聚焦中信证券维持敏华控股(01999)“买入”评级 指调整效益释

　　中信证券发布研究报告指出，敏华控股(01999)2023财年上半年公司营收/归母净利润均符合该行预期，净利率改善主要受益于原材料价格下行和制造效率提升。展望后续，虽然2023财年上半年内销同店增长压力较大，但通过渠道调整、赋能经销商提升主动营销能力，已企稳开启修复态势；外销短期仍面临下探压力，但海运费快速下行后，订单回流增加基数降低有望改善出口承压局面。该行下调公司2023-25财年每股盈利预测至0.62/0.72/0.85港元(原预测0.66/0.78/0.91港元)，维持“买入”评级，目标价10港元。

　　该行指出，2023财年上半年公司营收92.9亿港元，同比下降9.1%。据该行简单测算，2023财年上半年线下门店同店下滑20%-30%，主要受疫情和地产交付趋弱的影响，但伴随公司强化经销商赋能举措、提升其主动营销能力，8-9月接单已出现回暖势头。海外需求转弱影响继续显现，短期内预计仍将处于探底阶段。

　　该行续指，2023财年上半年公司归母净利润10.9亿港元，同比增长10.5%。2023财年上半年公司综合毛利率为38.8%，同比增加2.6个百分点；其中中国市场同比增加4.2个百分点至39.9%，主要受益原材料价格下行、制造效率改善和结构性优化；北美市场同比增加0.7个百分点至41.8%，改善幅度弱于中国市场，主要系FOB模式/CIF模式占比变化所致；欧洲及其他海外市场同比下降2.9个百分点至21.3%，除发货报价条款变更影响外，高峰并表也形成拖累。