光伏：最困难的时候已经过去了

　　【、】徐云飞

　　近日，数家光伏龙头对2018Q4和2019年进行了展望①晶科能源(JKS.N)在三季报电话会议里称18年四季度需求旺盛，可能供不应求，公司19年订单情况非常好;②中环股份（002129）董事长沈浩平在接受专访时透露“12月份会将2019年90%的产能签掉”;③【、】（601012）董事长李振国在接受PV-tech媒体采访时称“我们对市场有信心，对自身竞争能力也有信心，我们几乎没有无效资产和无效产能，现在11月产能利用率很高，随着政策调整及市场回暖，2019年订单充裕，不扩产将无法满足市场需求”。点评如下

　　2018年装机量见底，2019年拐点向上基本确认。2018年531新政导致行业装机下行，产品价格因供需失衡而大幅下降，产业链利润基本挤出。但也应该看到，下降的价格带来更大的需求，从Q4各企业排产和明年订单情况就能够得到验证。目前看2019年实现120GW的全球装机是一个较为合理的预期，同比今年增长20%，量增必然导致行业价格中枢上行。

　　2018年Q3应该就是行业底部，最困难的时候已经过去了。为什么2018Q3是底部呢?因为531的冲击非常突然，531后价格大幅下降，订单大量取消，这就导致相关企业库存高企，面临高额的存货减值。而这个高额存货减值在2019年Q1就不会再出现了，因为相关企业目前销售情况良好，库存控制合理，产业链价格大幅下行的可能性极其微小了。

　　量利齐升可期，维持细分子行业“增持”评级。中性预期2019年装机量120GW，则组件端会率先受益，并逐渐向上传导，产业链价格中枢也将上移，受益排序为硅片>组件>硅料>电池片。排序的原因为硅片和组件2019年扩产温和，而硅片行业集中度高于组件，所以硅片好于组件;考虑PERC产能密集扩张、硅料产能密集投放，而硅料环节集中度高于电池片，所以硅料好于电池片。随着光伏在全球进入平价，需求将保持持续稳定的快速增长，行业底部已经过去了，后续量利齐升可期。

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