长城汽车：重磅新车型密集上市

    H2\H6 等主力车型持续放量。1 月H6 销量达3.6 万台,H2 销量达1.5万台,均环比14 年12 月增长3000 台。H9 销量3066,环比略增约200 台,H1 月销7542 台,环比增约500 台。符合我们终端调研了解的情况,H1、H2 和H6 1 月销售火爆,个别终端4S 店库存消化至0库存,预计H6 终端实销环比有15%增长,H2 的厂家供给略有增加,但仍供不应求,等车1 月甚至更长。

    重磅新车型密集上市,保证未来1 年销量增长。我们预计3,4 月份H8 可能会上市,年中Coupe C 可能上市。下半年H6\H2 的改款车型可能上市。去年3 季度之前主力车型仅1 款H6 在销售,未来4 款主力车型叠加,可预期的增长空间较大,车型上市刺激不断。

    1 月优秀的销量对于全年利润判定具有先导放大作用。2014Q4 的净利润约为25 亿元。一季度的销量环比2014Q4 有望实现15%的环比增长,从而实现单季度28 亿净利润。在未考虑新车型的情况下,简单线性推算则全年有望实现112 亿净利润。如考虑H8\CoupeC 和其他改款车的增量贡献,则有望实现150 亿净利润,对应接近5 元的EPS。

    投资建议:1 月销量超预期,考虑到去年上半年低基数,今年上半年新车型不断上市,可在相当一段时间内实现同比较大的增长,过去半年汽车行业增速略有下滑,但长城在新车迭出的市场竞争格局下体现出了极强的竞争力,看好公司未来在各价格领域车型的全面制霸,维持“买入”,上调2015 年EPS 至4.66 元,并上调目标价至60 元。（申万宏源）