当升科技：海门项目建设完成 推动多元化布局

    事件:近日我们与当升科技董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

    钴价下跌以及行业竞争加剧,导致公司近年来盈利下滑。公司拥有正极材料产能7000 吨,募投的海门项目投产后,公司产能将达到9000 吨。氯化钴是公司最主要的原材料,其市场价格的波动与金属钴基本一致。受需求低迷影响,金属钴价格自2009 年底开始持续下滑,锂电池和正极材料行业竞争加剧,产品价格处于下滑趋势,导致公司近几年盈利下滑。

    公司重视产品研发,客户优势明显。当升科技一向重视产品研发,近几年研发投入占营业收入的比例基本保持在5%左右。公司拥有技术人员100 名左右,占总人数的21%,并引进了国际电池材料领域知名专家等研发人才。公司具有明显的客户资源优势,与三星SDI、LG化学、索尼、比亚迪、深圳比克等公司都保持着长期的良好合作关系。

    海门项目建设完成,有望迎来业绩拐点。海门项目包括2340 吨锂电正极材料和8088 吨前驱体,采用国外进口设备,生产工艺先进,自动化水平高,生产的三元材料NCM,在动力电池领域具有较好的应用前景。目前海门项目已完成建设,试生产总体情况良好。海门项目为公司进入动力锂电市场奠定了良好的基础,公司有望分享未来新能源汽车爆发带来的红利,业绩拐点隐现。

    公司推动多元化布局,产业链不断拓展。公司在正极材料主业之外,也加快了相关产业链的拓展,业务呈现多元化发展。公司2011 年增资星城石墨,持有星城石墨40%的股权,正式进入锂电负极材料领域。2014 年,公司参股设立了德益科技,持有其5%的股份,进入到超级电容器领域。公司未来有望继续推进产业链整合,围绕正极材料主业,向锂电池相关新材料领域不断拓展。

    盈利预测与估值:预计公司2014-16 年EPS 分别为0.01 元、0.03 元和0.04元,对应的PE 分别为1588 倍、828 倍和502 倍,暂不给予评级。

    风险提示:原材料价格波动,行业竞争加剧,动力电池领域的推广不及预期。（西南证券）