汇付天下(01806)2019年净利润增长39%的背后，B端支付蓝海再现Saa
（全文约2500字，读完需要7分钟）中国领先的第三方支付科技公司汇付天下有限公司(01806)日前公布了2019年全年财报，市场由此可以窥豹其在SaaS服务领域的深耕布局。
据其官方公布的数据，其2019年完成支付交易量2.2万亿元，同比增长21%;实现营业收入36.8亿元，同比增长13%;净利润2.43亿元，同比增长39%，经调整净利润3.03亿元，同比增长15%。年报中最为引人瞩目的是SaaS服务的数据2019年公司SaaS服务业务完成交易量1959亿元，同比增长926%，实现营业收入5.19亿元，同比增长1010%。在过去一年中，SaaS成为火遍A股、港股和美股的主题。对于庞大的中小企业而言，迎合“线上经济”的潮流，接受数字化转型，不仅是“锦上添花”，更是“雪中之炭”，也催生了庞大的SaaS服务。资本市场亦受益，微盟集团(02013)、中国有赞(08083)等SaaS服务概念股也逆市走强，今年以来均涨超50%。2020年的疫情，催化了企业工作流线上化和降本增效的需求，众多SaaS产品迎来了新的销售高峰，而疫情下价值凸显的工业互联网、新基建等概念也与SaaS有直接的联系——SaaS一直在参与企业的数字化改造进程。对于汇付天下而言，其在2020Q1的SaaS服务增量表现或会更加好看。从这个观点而言，对于汇付天下的估值，已经不能从一个简单的第三方支付企业着手，而是要放入到SaaS中重新进行评估。
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年报透露的秘密
在2019年的财报中，发现，汇付天下较为成功的表现，是利润的增长远高于营收的增长。
从上图可以看出，汇付天下的年度利润增速为39%，远高于营收中13%的增幅，这或许是因为业务收购的结构差异所致。
财报称，收入增长主要来源于SaaS服务、跨境及国际业务的支付交易量高速增长，综合商户收单交易稳健增长。
�***拇笠滴穹较蚴杖朊飨咐纯矗酆仙袒盏ト允腔愀短煜轮饕杖肜丛矗甲苁杖氡戎爻�75%。SaaS服务收入5.18亿元，同比增长1010%，跨境及国际业务收入3615.1万元，同比增长21%。行业解决方案收入3.39亿元，同比减少25%——主要源于互金行业持续面临严政策监管，导致收入减少。
不过，从支付量来看，四大业务方向支付量合计约人民币2.19万亿，其中仅行业解决方案支付量同比减少15%。，SaaS服务支付量1959亿，同比增长926%，跨境及国际业务支付量501亿，同比增长148%。在这里值得一提的是跨境及国际业务增量。据悉，公司作为国内首批获得跨境支付的第三方机构之一，在2019年获得VISA QSP资质认证的，取得香港MSO牌照，率先成为行业内提供海外购全流程解决方案的支付公司。欧美牌照申请已经进行中，未来汇付天下有望成为一个全球化第三方支付企业，而非仅限于中国一地。
2019年，汇付天下的行政开支和融资成本持续下降。融资成本的下降，主要是归还了5.8亿的银行借款。
在研发开支方面，汇付天下科技研发投入超3亿元，同比增长32%，公司研发人员占比提升至54%。在数字化转型的战略下，汇付天下业内首家全面应用云原生技术，实现弹性可扩展的系统支撑，系统稳定性达到99.995%，日交易承载能力达1亿笔。产品100%成功上线，80%实现自动化测试，研发效率大幅提升。
在短期偿债项上，剔除客户备付金这类受限制资金影响后，汇付天下流动比率由2018年期末的1.53提升至2019年期末的2.53，表明短期偿债能力提升，抵御风险能力增强。2019年期末，公司的现金及现金等价物为13.67亿元。
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最大的亮点SaaS服务呈10倍增长
近年来，我国SaaS(“Softare as a Service”，应用软件即服务)市场规模稳步增长。作为一种以互联网为基础提供软件服务的模式，SaaS因其简化管理、快速迭代、灵活付费和持续服务等优势，获得了越来越多行业客户的追捧。来自市场调研公司IDC报告显示，2021年，中国SaaS市场规模有望突破323亿元，2018-2021年年复合增长率预期将超过30%。从2018年开始，汇付天下就与开始与行业SaaS建立起密切合作。如今，携手行业SaaS，拥抱智慧商业已成为汇付天下的主力发展方向之一。有观点认为，“SaaS+支付”将成为支付行业发展的突破点，通过对商业模式的重构，支付机构可以更好地赋能中小企业，共享数字化红利。汇付天下总裁穆海洁曾多次透露，支付公司与行业SaaS建立紧密合作将是发展的必然趋势。未来，汇付天下还将继续深化与行业SaaS的合作。事实上，在全球数字经济浪潮下，越来越多的中小微企业意识到向数字化转型的重要性。由于传统的财务管理方式造成线上线下账户割裂、财务数据难以统一管理等缺点，中小微企业的资金流、信息流、物流不能紧密连接，而“SaaS+支付”的结合正好则有效解决了这个问题。
过去的一年里，汇付天下以支付为入口，强化“支付+SaaS”的数字化解决方案能力，助推SaaS合作伙伴由信息和产品服务商升级为交易服务商，重构商业逻辑，取得瞩目成果。
年报显示，2019年汇付天下SaaS服务业务完成交易量1959亿元，同比增长926%，实现营业收入5.19亿元，同比增长1010%。其中，钱包扫码类交易笔数超过24亿笔，日峰值突破1300万笔，新增合作SaaS机构255家，合作SaaS机构累计达392家。
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B端支付蓝海再现，价值的重估
在后疫情时代，数字经济也将迎来更多机遇。目前，清算机构、商业银行、钱包发行方、支付机构等产业链各方定位再度明晰。汇付天下已实现银行卡、钱包等所有支付方式的高效聚合，并先于同类公司开启数字化转型，将以数字化的技术与运营，为各类商户提供基于聚合支付的数字化解决方案。汇付天下透露“2020年，公司将持续发力营销数字化，面向数字化新兴场景推出更创新的解决方案;深化运营数字化，持续提升技术、数据能力与管理效率。公司将一切以客户为中心，不断创新数字化解决方案，�***偈只停迪挚缭绞椒⒄埂！笔率瞪希蘼凼怯肜ɡ�(300773,股吧)、新国都(300130,股吧)和新大陆等A股B端支付企业，还是和同在港股上市的SaaS企业微盟集团相比，汇付天下的价值都严重遭低估，急需修复。
数据显示，2019年以来，汇付天下就引起内地资金的关注，港股通持股比例持续攀升。截至2020年3月25日，汇付天下的港股通持股比例已升至2.96%。这也反映出内地资金对汇付天下的业务及经营的肯定。
汇付天下管理层亦对公司抱有极大信心。在过去一年时间里，汇付天下已回购公司股份761万股，总回购金额3039.7万元，平均成本约为3.99元。
截止3月27日，汇付天下股价为2.45元，距离回购成本仍有较大成长空间，加之业绩的推动，或将可以享受戴维斯双击。
本文首发于微信公众号港股挖掘机。文章内容属作者个人观点，不代表赢家财富网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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