瑞信：中国人寿目标价降至27港元 维持跑赢大市评级

　　瑞信发布报告称，将中国人寿（02628）今年盈利预测下调1%-2%，目标价由28港元下调3.57%至27港元，维持“跑赢大市”。

　　该行表示，国寿去年新业务价值（VNB）同比增长19%，略高于该行预期的18%，意味着去年下半年增长率为13%，属行业领先。得益于产品结构的转变至保障及长期付款产品，其代理商利润增长3.1个百分点至45.3%，代理商生产率增长20%。

　　公司内涵价值（EV） 同比增长18.5%，与该行预期一致。税后净营业利润符合预期，增长4.1倍至583亿人民币，这意味着第四季度的利润趋势温和，因为保险公司有可能为充满挑战的2020年有所准备，总/综合投资收益率提高至5.2%/ 7.3%。

　　该行称，重点关注年初至今国寿的新业务价值的上升趋势比同业快，产品质量持续提高。IFRS的收入将变得不稳定，但引入税后营运溢利（OPAT）后，指标可以更好地反映基础增长，可以缓解市场对股息可持续性的关注，并有助于重新评估股票。