医药生物：疫苗要看新品种 老产品增长有限

    疫苗潜力品种陆续上市,行业打开发展空间

    此前国内疫苗板块不被市场重视,因为大多数是品种都是低价的一类苗和同质化严重的二类苗,竞争激烈,企业盈利有限。而目前疫苗行业正处于潜力品种上市和放量的阶段,AC-Hib三联疫苗和EV71手足口病疫苗处在上市后的快速增长期,进口2价和4价HPV疫苗经过10年的等待已经获得批准,国产13价肺炎结合疫苗和HPV疫苗处于上市前夕,行业处于向上拐点。

    疫苗行业集中度高,是医药板块中的细分蓝海

    根据中检所数据,目前国内有疫苗批签发的企业一共35家左右,而且有重磅产品研发的企业就更少了,市场非常集中;另一方面,疫苗用于本国庞大的健康人群,特别是幼儿,所以疫苗行业比较敏感,进口产品会受到一定的限制,目前国家一类苗只采购国产产品,2016年进口疫苗批签发量占总量只有2.3%,国产企业竞争格局好。而且从产品注册情况来看,疫苗寡头竞争,面向国内庞大的健康人群,是医药领域中真正的蓝海。

    疫苗行业受政策优待,受招标和医保限制少

    疫苗行业招标体制与药品不一样,由于本身品种较少,新产品上市后可以动态增补,不受招标进度的限制,放量速度快。而且二类疫苗不占用医保资金,由民众自主选择接种,所以疫苗一直是优质优价,不会受到医保控费的限制。,预防相比治疗更加经济,美国CDC报告指出,1美元疫苗支出节约治疗费用约为5-27美元,所以疫苗被国家大力支持,政策优待。

    二类疫苗具有消费品属性,也受益于消费升级二类疫苗民众自主选择接种,是具有消费属性的医疗产品。中国正处在消费升级趋势最为显著的阶段,疫苗作为预防疾病最有效的手段,会有很高的接受度。目前在中国大消费品行业,“升级”是市场非常重要的投资思路,在医疗消费领域,主要体现在刚性用药升级,以及非刚性高端医疗需求的兴起,疫苗就是属于这一类。随着新兴媒体的普及,民众认知的改变会更加迅速,随着支付水平的提高,疫苗接种率有望提高。

    投资建议

    疫苗要看新品种,老产品增长有限,新产品上市才会给企业带来业绩增量,我们重点关注有潜力品种储备的疫苗企业:沃森生物(13价肺炎结合疫苗和2价HPV疫苗待上市)、康泰生物(MRC-5狂犬疫苗待上市,在研潜力品种众多)、智飞生物(AC-Hib疫苗放量,代理默沙东的4价HPV上市在即)。

    风险提示

    产品研发失败的风险;产品推广不达预期;疫苗行业性事件的影响。(广发证券)