钢铁行业：美国提升关税对中国钢铁的影响较小

    事件:美国将对中国600亿美元产品加征关税,引发中美贸易摩擦。

    3月23日特朗普表示,将对从中国进口的商品大规模征收关税,涉及征税的中国商品规模可达600亿美元。此前特朗普3月1日曾表示将对进口钢铁加征25%关税。以上政策事件叠加,将对我国钢铁行业造成一定的负面影响。

    点评:

    直接影响:中国出口美国钢材仅占产量0.11%,对中国钢铁出口影响较小从中国钢铁出口角度来说,美国提升关税对中国钢铁的影响较小:2017年中国钢材出口量占钢材产量的比重为7.19%,中国出口钢材排名最高的是韩国、越南和菲律宾,而美国仅排在26位,出口量为118万吨,占中国钢材出口量的1.56%,占中国钢材产量的0.11%。对于美国来说,中国也不是主要的钢材进口来源国。

    间接影响:显著影响下游机械等行业出口,或削减钢铁板材需求量。

    中美贸易摩擦将通过影响其他下游行业出口,间接影响钢铁需求,尤其以机械行业最明显:2016年我国工程机械出口至美国的金额占总出口额的10.75%;2017年我国小型通用动力机械出口至美国的金额占总出口额的26%。我国机械行业用钢量约为1.3亿吨,以板材为主,约占我国板材产量的40%以上。据我们测算,中国通过下游用钢行业间接出口至美国的钢材数量合计约275万吨/年,以板材产品为主,中美贸易摩擦或将对板材需求造成不利影响。

    钢铁供需不确定性或引发震荡行情,维持“增持”评级。

    中国对美国直接出口、通过下游行业间接出口的钢材合计393万吨,占中国钢材总产量0.37%。中美贸易摩擦更多将在边际上影响钢铁需求,尤其是板材。钢铁供给端仍面临高压监管,但供给弹性依然存在。鉴于供需双方都存在较强的不确定性,预计钢价呈现震荡行情,关注波段性的反弹投资机会。维持钢铁板块“增持”评级。

    风险提示:

    (1)钢铁出口量下滑超预期;

    (2)需求量下滑超预期;

    (3)供给端增量超预期;

    (4)钢价波动等。（光大证券）