食品饮料：消费升级和品牌集中度的提升将持续带动增长

   投资建议:本周食品饮料大跌8.5%,其中白酒回调近10%,板块大幅调整的原因主要有:1、本周茅台公布中报,虽然收入和利润增速均符合此前预告范围,但预收款环比下降32亿;2、消费类板块整体调整,包括医药、家电等主要消费类板块本周均大幅调整;3、宏观经济的不确定性加剧了市场对未来消费需求的担忧。

    我们认为市场的反应过度悲观,大幅下跌已使龙头公司极具性价比。1、政治局会议指出,要坚持实施更加积极的财政政策和稳健的货币政策,加强基础设施建设方向明确,从历史经验看,白酒特别是中高端白酒消费与基建投资具备较强相关性;2、从行业比较的角度,在不确定的宏观经济下,消费特别是食品饮料,相对确定性依然最强,白酒、调味品等中国特色产品更不受贸易战影响;3、消费升级和品牌集中度的提升将持续带动龙头公司增长,穿越经济周期;4、龙头公司目前已具备性价比,茅台、五粮液、老窖、洋河、伊利18 年PE 分别为23x、20x、20x、21x 和20x,19 年估值即使在保守假设下也均在20x 以下;5、龙头公司中期及全年的业绩确定性都很强。当前时点我们认为业绩确定性高、且估值较低的白酒及大众品龙头已具备很强的性价比。白酒重点推荐泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业等;大众品推荐伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品等。

    核心推荐:白酒,泸州老窖、贵州茅台,五粮液、山西汾酒、洋河股份、顺鑫农业;大众品,伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品。

    一周板块回顾:上周食品饮料板块下跌8.50%,上证综指下跌4.63%,跑输大盘3.87pct,在申万28 个子行业中排名第24。涨幅前三位为食品综合(-1.38%)、调味发酵品(-6.18%)、其他酒类(-7.23%);跌幅前三位为软饮料(-11.80%)、啤酒(-10.73%)、葡萄酒(-10.03%);白酒板块下跌9.67%;个股方面,涨幅前三位为汤臣倍健(20.18%)、龙大肉食(7.24%)、会稽山(2.20%);跌幅前三位为舍得酒业(-20.54%)、中葡股份(-18.03%)和承德露露(-14.65%)。

    成本变动回顾:主产区生鲜乳平均价为3.38 元/公斤,同比下降0.90%,环比上升0.30%。

    月份奶粉进口平均价为2936.15 美元/吨,同比下降0.32%,环比下降3.97%。上周仔猪价格24.59 元/公斤,同比下降29.68%,环比上升1.36%;生猪价格12.85 元/公斤,同比下降8.41%,环比上升3.71%;猪肉价格20.87 元/公斤,同比下降12.97%,环比上升1.80%。

    板块估值水平:目前食品饮料板块2018 年动态PE30.61x,溢价率133%,环比下跌12.6%;白酒动态PE31.39x,溢价率139%,环比下跌14.2%。（申万宏源）