航空运输：票价演绎双重贝塔逻辑 形成戴维斯双击

    事件

    六家A股上市航空公司披露5月运营数据,我们根据各公司数据及民航局6月新闻发布会信息推算,2018年5月全民航ASK增速13.5%,RPK增速13.2%,旅客运输量增速11.4%,客座率81.6%,同比微降0.2pct;1-5月ASK增速13.6%,RPK增速13.6%,旅客运输了增速12.3%,客座率83.2%,同比基本持平,行业继续运行在高景气区间。

    错峰运营客座率微降,东航经营表现抢眼

    2017年端午假期落于5月28-30日,叠加一带一路峰会于2017年5月14-15日在北京召开提振公商务需求,高基数效应导致民航错峰运营,5月也是二季度中最淡一月,客座率小幅下降基本符合预期。各公司短期运营仍存一定差异,其中三大航中东航运营表现优异,客座率提高1.2pct,是唯一单月客座率同比上升的公司。 国际航线业务量整体增速及客座率表现仍高于国内 5月国际航线业务量整体强于国内,六家公司国际线合计RPK增速为16.2%,明显高于国内线10.7%的增长,客座率方面,六公司国际线整体客座率77.1%,同比提高0.4pct,其中东航升幅最大,为2.1%,海航降幅最大,为-3.6%;国内线整体客座率83.1%,同比下降0.5pct,其中东航升幅最大,为0.7pct,国航降幅最大,为-1.9%。

    端午交接旺季迎票价主升浪,准点预期提升吸引旅客回流

    2018年端午假期落于6月16-18日,交接7-8月暑运旺季,民航票价即将迎来主升浪。2018年暑运加班严格受限,各航司运力计划投放增速有望显著下降,供需格局显著改善,且民航局于5月24日、6月14日民航局均召开雷雨保障工作会议强调务必打赢暑运雷雨保障攻坚战,号召各部门协作保障准点率,在去年准点率低迷,2017年冬春换季后各方面保障准点率提升初见成效的基础上,我们认为2018年暑运民航准点率有望大幅提升,不再使“如何购买延误险发家致富”成为笑谈,吸引旅客回流,利好行业营收。

    投资建议

    2018年暑运旺季看点颇丰,时刻收紧、严控加班带来的供需改善、在旺季达到极致的市场化改革票价弹性释放、狠抓准点率带来行业运营效率提升等一系列利好集中体现在7-8月,我们认为行业旺季价格客座率显著提升、单位非油成本走低是大概率事件,而票价涨幅超预期很可能演绎为双重贝塔的逻辑,形成戴维斯双击,继续推荐三大航(A+H),关注春秋航空、吉祥航空。

    风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故（天风证券）