绝对收益新策略受宠 百亿买盘追逐“风险均衡”

华夏基金公司最近推出了一项新的资产管理计划华夏睿磐系列，短短两个多月就吸引了超过200亿元的意向和实盘规模。这一成就的背后，是该公司与合作方采用的风险均衡策略得到了市场的广泛认可。

风险均衡策略，这个在国际市场上已经有所表现的策略，被华夏睿磐系列资产管理计划所推崇。据悉，这一策略通过调整不同资产的风险贡献度，以实现绝对收益。其核心理念在于“摆平”不同资产对组合的风险贡献，让每一类资产都能对整体风险做出均衡贡献。

来自美国研究机构Evestment的数据显示，磐安资产管理公司和桥水基金的产品在今年前8个月分别实现了19.71%和10.96%的收益率。这些数据为风险均衡策略的有效性提供了有力证明。

尽管风险均衡策略在国际市场上取得了显著成效，但在国内市场，它仍然面临一些挑战。有国内资管业人士认为，国内的杠杆限制和资产品种的贫乏可能影响到该策略的实施效果。对此，磐安资产和桥水基金的相关人士表示，关键在于如何灵活应用投资理念，并合理使用杠杆。他们预测，如果运用得当，国内相关公募产品有望达到“无风险收益+5%”的收益水平。

华夏基金透露，将发行华夏睿磐系列公募基金产品，并已经引起了多家银行的关注。这些银行希望公募基金的风险均衡策略能提供比传统理财产品更高的收益。国内首批风险均衡策略的公募基金也正在酝酿中，主要应用在FOF投资上。

有业内人士对风险均衡策略在国内的应用表示担忧，担心其在实际操作中可能面临较大的挑战。他们指出，风险均衡策略需要部分资产加杠杆，但在当前的监管环境下，这可能难以实现。国内资产品种的匮乏也可能导致该策略失效。对此，磐安资产的钱恩平表示，大家对风险均衡策略的理解有误。他强调，杠杆的使用是针对整个资产组合，而不是单一资产。当各类资产的风险贡献度调整一致后，再对组合使用杠杆来提升收益。

他坦然面对风险均衡策略投资所面临的质疑：增加债券占比的组合，若大规模运用，会提升债券需求，导致债券价格上涨，从而降低回报率。这样的投资策略是否仍然具有吸引力？对此，钱恩平充满信心地表示：“这些疑虑并不会成为现实。”他解释道，这种投资组合中的债券占比实际上非常小，未来也不会急剧扩大，因此不会造成债券价格的大幅上升。

钱恩平进一步强调，对于杠杆的使用，我们不能简单地照搬美国的做法。目前，市场对风险均衡策略的理解主要局限于大类资产配置，包括桥水基金在内的应用也仅止于此。风险均衡策略的应用范围远不止于此。即使在同一类资产内部，也可以运用“均衡风险”的理念进行精细化配置。比如，消费股和高科技股对经济形势的敏感度不同，其风险波动率也有差异，可以在其中应用风险均衡思想。

钱恩平提到，国际经验表明，在经济下行时期，股市的波动性较大，而债券的波动性较小。两者波动性的差异越大，均衡的重要性就越发凸显。特别是经济下行时，股票和债券往往呈现负相关，此消彼长，这时候采用多元化均衡风险策略特别有效。目前中国的股票和债券几乎不相关，这为运用“风险均衡”策略提供了良好的条件。

深挖历史数据是构建投资组合的关键。桥水基金过于低调，难以获取其“投资秘诀”。一位前桥水员工透露，桥水基金的“秘密”在于其基于长时间历史数据建立投资组合的方法。他们特别关注目标产品在极端条件下的反应，并根据市场形势做出调整。据悉，桥水投资的全天候基金仅面向机构投资者销售。

桥水基金的投资数据时间轴确实很长，他们甚至研究了1918-1933年德国魏玛共和国通胀时的资产表现，以及1933年美国大萧条时期的状况等。对于风险均衡策略的运用，还有很多微妙的细节需要把握。例如，美国的垃圾债券在配置时不能简单地归为债券类，其波动性更接近股票，应视为股票类资产。

钱恩平认为，虽然国内公募基金面临更严格的杠杆限制和投资品种限制，但风险均衡策略仍然适合散户。只要合理设置预期，他乐观地预测，有望实现“无风险收益率+5%”的收益水平。通过这样的投资策略，投资者可以在保持风险可控的追求更高的投资回报。