美银下调三花智控A股评级至跑输大盘 首次覆盖H股同样跑输大盘

美银证券在2月26日发布研究报告，对三花智控（股票代码：002050.SZ）的A股评级进行了调整，由原先的“买入”降为“跑输大盘”。针对三花智控新上市不久的H股（股票代码：2050.HK），该机构首次覆盖并给出了同样的“跑输大盘”评级。

美银证券对于三花智控的决策并非凭空而来。当前公司估值高涨，核心业务预计将在未来几年内进入常态化增长阶段。更重要的是，原材料成本的全面上涨对公司的利润空间造成了显著的压力。尽管公司在人形机器人和液冷领域有着长期的成长前景，但目前的市场预期已经充分反映了这些潜在的增长点。

深入分析三花智控的业务结构，我们发现其汽车零部件业务在过去两年中受到特斯拉（TSLA.US）销量疲软的影响。公司正在积极调整客户结构，小米、小鹏、吉利、领跑以及大众等新客户的贡献正在逐步提升。预计在未来几年内，其汽车零部件业务的营收复合增长率将有所放缓，但仍在健康的范围内。值得注意的是，供应链压力持续加大，全材料成本上涨已经对公司的利润率构成压力。其中，同和铝作为核心原材料，其价格上涨幅度尤为显著。其他原材料如锂电池和存储芯片的涨价，以及智能驾驶系统对芯片和传感器的需求增长，都增加了供应链的成本负担。未来一段时间内，三花智控将面临更大的成本压力。

美银证券进一步指出，尽管制冷业务已经建立了完善的成本传导机制，能够有效抵御价格波动的影响，但汽车零部件业务的成本传导条款直到新订单签署后才生效。三花智控在未来几年内将面临利润率压力的挑战。美银证券全球大宗产品团队近期上调了对同和铝的价格预测，这无疑加大了三花智控在未来几年面临的成本压力。随着全球供应链的复杂性和波动性持续存在，未来的市场环境充满了不确定性。在这样的大背景下，美银证券对于三花智控的前景持谨慎态度。投资者在考虑投资三花智控时，需要充分考虑到这些风险因素。