华尔街再次血流成河 软件股被AI斩杀了

随着人工智能（AI）浪潮的推进，科技行业正在经历一场前所未有的变革。在这场变革中，软件行业似乎首当其冲，受到了前所未有的冲击。国际知名投行交易台的笔记显示：“软件股超卖，但仍持续下跌。”与此高盛的“受AI威胁”篮子里指数的表现也惨不忍睹。

在近期的不合理上涨之后，市场开始担忧软件行业是否将面临AI技术的颠覆性风险。据腾讯新闻《潜望》报道，多位交易员透露，存在被AI替代风险的软件股正在被大肆做空，如财务管理、税务软件、企业咨询等领域。即使在市场暂时超卖的情况下，这些板块依然缺乏买家的支撑。全球宏观基金经理袁玉玮也表示，软件股近期遭受重创，尤其是海外OpenClaw驱动的社交平台火爆全网后，加剧了市场对AI智能体对传统软件的冲击担忧。

随着AI技术的普及，软件开发与使用门槛的降低，传统SaaS的核心商业模式正受到结构性挑战。在AI智能体的冲击下，“去人化”和“去席位化”已经成为行业内的热门讨论话题。以CRM领域的Salesforce为例，AI智能体的普及正在改变企业对软件的需求逻辑。原本需要大量人力完成的工作，现在可以由AI智能体全天候执行，导致企业的业务规模不变，但所需的Salesforce席位数量明显下降。这一现象已经引起了资本市场的关注，相关企业股价纷纷大幅下跌。

除了SaaS行业，其他软件行业也面临着类似的挑战。例如TurboTax的母公司财捷、CRM软件制造商赛富时以及Adobe等公司的股价均出现大幅下跌。随着AI技术的普及，市场担忧这些公司的云计算、企业服务及广告业务将受到长期冲击。摩根士丹利在报告中指出，即便在中国，传统软件行业也面临着AI带来的颠覆风险。

在这种背景下，市场情绪迅速从美股传导至中国软件板块。投资者开始重新评估AI技术对行业的长期影响，导致股价承受巨大压力。在近期市场波动中，中国软件股普遍下跌，部分热门数据中心概念股如万国数据、世纪互联等也未能幸免。市场担忧这些公司的主营业务将受到AI技术的冲击。摩根士丹利警告称，随着AI主题的发酵，中国软件股的盈利预期可能面临下调风险。因此投资者应保持谨慎态度以应对未来可能出现的风险和挑战。总的来说这场人工智能革命带来的不仅仅是机遇更是挑战无论企业还是投资者都需要紧跟潮流密切关注市场动态以做出正确的决策。近期，一些被市场看空的公司在股市中引起了广泛关注，这些公司包括金山办公（688111.SS）、用友网络（600588.SS）、启明星辰（002439.SZ）、金蝶国际（0268.HK）。其中，金山办公、用友网络和启明星辰等公司受到了摩根士丹利的重点看空。他们担忧这些公司的上行风险在于A股软件板块的机构参与度较低，可能导致其股价长期脱离基本面。而金蝶国际等个股虽然基本面和估值相对较好，但由于机构投资者的集中持仓，面临更大的抛售压力。

即便市场氛围显得颇为严峻，我们也不能过于悲观地预测“软件之死”。事实上，未来的软件行业将呈现出更加分明的胜负格局。软件公司的业务逻辑各异，它们可以被划分为横向软件、纵向软件和生成式软件三类。这一分类为我们理解AI对软件行业的冲击提供了一个核心框架。

横向软件公司提供的是通用的解决方案，它们的产品覆盖多个行业和客户，提供如数据仪表盘、工作流编排和流程管理等功能。这些软件的核心价值在于对客户已有的数据进行可视化和重新组织，并没有深入到企业运营的核心环节。正因如此，AI技术很容易复制这部分功能，导致横向软件的定价能力和增长逻辑受到冲击。随着AI智能体的发展，能够理解界面逻辑、自动执行流程的AI，正在逐步实现“去seat化”和“去人化”，一个智能体可能替代多个付费用户。

生成式软件，看似是AI的直接受益者，以提示词生成、视频、网页或内容为核心卖点。它们也面临着结构性挑战。随着AI能力的提升和算力成本的下降，原本收费的核心功能可能会在其他平台上逐步实现“免费化”。这使得创意软件等公司被迫与AI能力进步的速度赛跑，以保持其竞争优势。

与上述两类软件相比，纵向软件在AI浪潮中可能更能抵御冲击。这类软件服务于特定行业，嵌入客户的核心运营、合规、风控或定价体系，对其他行业几乎不具备通用性。由于高度依赖行业经验、监管适配和长期流程耦合，其切换成本极高，使得AI在短期内难以替代其在真实业务中的地位。

年初时，高盛对软件股给出了差异化评级，进一步证实了不同软件领域的分化趋势。在基础设施层，具备跨客户/工作负载通用产能的厂商如微软Azure、甲骨文OCI等表现出明显优势。而在应用层，已完成技术栈重构、AI成熟度高的SaaS龙头更容易抢占市场份额。编排层与数据平台的企业，如具备垂直整合能力、跨层代理治理和数据资产现代化的公司，将成为价值核心。

AI正在迫使投资者跳出传统的“软件开发”思维框架。未来的软件行业，不在于是否使用AI技术，而在于是否能够构建出AI本身也无法绕开的底层秩序。只有那些能够紧跟AI技术潮流、不断创新并服务于特定行业的软件公司，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。