阳光诺和收购同一标的两次失败 国联民生证券开年三连阻

阳光诺和在不久前的一纸公告宣告，决定终止收购朗研生命全部股权的重大重组计划，并将撤回相关的申请文件。这一发生在2026年年初，这已经是阳光诺和第二次尝试收购朗研生命并以失败告终。至今，该项目成为国联民生证券今年已经终止的第三个项目。令人瞩目的是，虽然相隔三年时间，但两次交易的标的、实际控制人以及中介机构均保持不变。从最初的尝试到再度推进，阳光诺和始终在努力实现其“CRO（研发外包）+医药工业”一体化的宏伟蓝图，然而却屡次在政策和估值的双重压力下受挫。

首次尝试始于三年前的阳光诺和收购朗研生命，当时的市场环境是CRO行业的扩张周期，企业纷纷寻求纵向整合的机会。这次收购计划却由于朗研生命核心产品遭遇集采冲击而告吹。朗研生命的核心产品如缬沙坦氢氯噻嗪片等在集采中遭遇价格重创，导致利润大幅滑坡，这直接影响了交易的价值基础。市场环境的剧烈变化也是导致交易终止的重要原因之一。

时隔三年之后，阳光诺和重启收购计划，尽管交易对价较三年前下调了约四分之一，但仍然面临诸多挑战。此次交易被视为关联交易，引发了市场对估值公允性和资产腾挪的质疑。尽管公司努力回应这些质疑并强调已经设置了保障公平的机制，但监管和市场关注的焦点仍然集中在业绩承诺的可实现性上。上交所对此次交易提出了五大核心问题，包括业绩承诺的合理性、定价的公允性、控制权的安排等关键问题。医药板块的估值整体回调、政策环境的持续变化以及市场竞争的加剧也给这次交易带来了不小的压力。

在这两次收购交易中，国联民生证券一直担任着独立财务顾问的角色。从参与交易结构设计到合规审查再到风险提示，国联民生证券始终扮演着重要的角色。该公司今年以来的项目进展并不顺利，除了阳光诺和的收购案外，另外两起资本运作也相继终止。这反映出当前医药行业的并购交易面临诸多挑战和压力。

阳光诺和表示，此次交易的终止并不会对公司的主营业务造成重大影响。尽管公司对未来充满期待并展现出良好的业绩增长态势，但医药行业的并购交易依然充满不确定性和挑战。对于朗研生命而言，虽然其在产品管线方面拥有一定优势，但仍需面对市场竞争加剧和价格下行压力的挑战。市场的疑虑以及估值谈判难度的增加也成为此次交易终止的重要原因之一。在未来的发展中，阳光诺和将面临更多的市场挑战和机遇。它需要在维持自身业务稳定增长的同时不断寻找新的发展机遇和合作伙伴以实现更大的突破和发展。而国联民生证券也需要不断总结和反思在项目运作过程中的经验和教训提高项目运作的成功率为客户创造更大的价值同时也为自己赢得更多的信任和支持。