森峰激光二次闯关A股 净利润连降现金流告负

近日，济南森峰激光科技股份有限公司（简称森峰激光）向北交所递交了首发上市的申请，这一举动引起了市场的广泛关注。

森峰激光并非首次冲击A股市场。早在2022年6月，公司就曾以“森峰科技”之名向深交所创业板递交IPO申请。虽然于2023年8月顺利过会，但随后却迟迟未提交注册，最终在2025年初选择撤回。此次重新出发的IPO进程格外引人瞩目。

除了上市路径的变迁引人注目外，森峰激光的基本面也备受市场与投资者的关注。尤其是公司的业绩波动及盈利能力的持续性，成为关注的焦点。在创业板IPO期间，公司的净利润就曾出现过波动。而在最近的IPO报告期（2022年至2025年上半年）内，营收与利润均呈现不稳定的态势。

具体而言，公司在2024年的营业收入出现了同比下降2.50%的情况。更令人担忧的是，利润下滑的趋势更为显著。同年，归母净利润同比下降6.43%。进入2025年后，这一趋势并未得到扭转。至2025年前三季度，归母净利润更是同比下降了高达21.88%。据招股书预测，公司未来归母净利润还将继续下滑，降幅在-12.61%至-1.84%之间。

在利润承受压力的公司的盈利质量与现金流状况也面临考验。近年来，森峰激光的应收账款增速高于营业收入增速，从2022年的0.62亿元增至2024年的1.62亿元。公司的经营活动现金流量净额自2023年起持续下滑，甚至在2024年上半年和2025年上半年出现负数。与此公司经营活动现金流量净额与净利润之间的“剪刀差”逐渐扩大。

此次IPO，森峰激光计划募资3.52亿元，用于激光加工设备全产业链智能制造项目（二期）、全国营销网络建设以及流动资金的补充。其中，3000万元用于补充流动资金，反映了公司对营运资金的迫切需求。

森峰激光的经营业绩波动与其“外强内弱”的业务结构密切相关。自2020年起，国际销售营收占比反超并常年保持在60%以上，而国内销售占比与毛利率均呈下降趋势。与此公司国际销售的毛利率也在逐年下滑。

值得注意的是，公司在研发投入与市场推广之间的资源配置存在倾向性问题。公司销售费用的增速普遍高于研发费用增速，与同行业的可比公司相比，森峰激光的销售费用率偏高，而研发费用率偏低。

对于激光加工设备制造企业而言，技术是其核心竞争力所在。森峰激光的资源配置似乎在一定程度上偏离了技术驱动的核心属性。在行业竞争加剧、技术迭代频繁的背景下，“重营销、轻研发”的模式或许能在短期内带来规模扩张，但长期来看，可能不利于公司的持续发展。森峰激光如何平衡研发投入与市场推广，将成为其未来发展的重要考验。