卫龙辣条业务失速股价低迷 上市3年刘卫平家族分红超20亿

在中国零食市场中，卫龙美味无疑是一个不可忽视的巨头。从一包简单的辣条起步，到如今成为年营收超过六十亿的港股上市公司，卫龙美味的故事充满了坚韧与逆袭的色彩。

湖南平江的刘卫平，高中毕业后带着对未来的憧憬，踏上了漫漫创业路。在千禧年的转折点，他选择了河南漯河这座陌生的城市作为起点。他的首次尝试是制作辣味产品，然而创业初期的艰辛远超他的想象。面对成本控制不严的困境，他甚至一度只能赚取微薄的收入。

尽管遭遇亲朋好友的质疑和父母的劝阻，刘卫平并未轻言放弃。他坚信休闲食品市场具有巨大的潜力。一次偶然的机会，他在漯河河堤上品尝了一碗口感软糯、弹牙耐嚼的牛筋面，这让他灵光一闪。结合湖南特有的辣味酱料，他研发出了新型面制品“鳝鱼条”，也就是现在人们熟知的辣条。

随着时间的推移，卫龙逐渐发展壮大，从单一产品扩展到多种辣味休闲食品。值得注意的是，作为卫龙的起家业务，辣条业务营收目前遭遇了明显的增长瓶颈。今年上半年的数据显示，调味面制品板块收入同比下降，且在总收入中的占比逐年下滑。

与此卫龙的企业结构发生了显著变化。核心高管相继辞任后，目前卫龙的董事长、首席执行官和首席财务官均由刘氏家族成员担任，进一步强化了家族的烙印。尽管实控人刘卫平兄弟通过信托持有大量股份，身价百亿以上，位列漯河首富，但卫龙的股价多年来在发行价附近徘徊。

那么，为何卫龙的辣条业务会出现增长停滞的现象呢？一方面，辣条市场的竞争日益激烈，其他品牌的产品质量与口感不断提升，消费者对辣条的选择更加多样化。另一方面，卫龙主动调整了产品策略，今年下架了部分低效的面制品SKU。消费者的口味偏好也在发生变化，以魔芋爽为核心的蔬菜制品板块受到热烈欢迎，其增长势头强劲，甚至超越了辣条成为卫龙的第一大收入来源。

消费者们纷纷表示，相比于辣条，他们更倾向于购买魔芋爽等蔬菜制品。在北京读书的晓阳告诉腾讯新闻《潜望》，她常购买卫龙产品，但更倾向于魔芋爽。上班族李贺也表示，魔芋爽是首选，但辣条并不是其经常购买的商品。消费者的购买习惯正在发生变化，他们更注重产品的口感和品质，而非单一的品牌忠诚。

对于卫龙而言，虽然辣条业务面临挑战，但其整体业绩仍在增长。未来，卫龙需要不断创新产品，满足消费者的需求，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。家族企业也需要不断完善治理结构，吸引更多的人才加入，共同推动企业的发展。

卫龙公司线下渠道业绩显著，占比逐年攀升

据数据显示，卫龙公司在2022年至2024年的线下渠道收入占整体收入的比例稳步上升，分别达到了89.5%、89.5%和88.8%。而在2025年上半年，这一比例更是突破90%，达到了惊人的90.4%。这一成绩在零食行业堪称独树一帜。特别是其魔芋爽产品，凭借着在线下渠道中的出色表现，成为公司的明星产品。

在北京某大型线下零食店里，卫龙的魔芋爽产品占据了大片的货架空间，成为消费者眼中的首选。消费者的观察也证实了这一点，当被问及卫龙时，大多数消费者第一时间想到的就是魔芋爽。

虽然魔芋爽这一品类市场潜力巨大，但卫龙也面临着来自其他品牌的激烈竞争。例如盐津铺子的麻酱味魔芋爽，就给消费者留下了深刻的印象。卫龙需要不断创新，以满足消费者的需求，保持市场领先地位。

除了调味面制品和蔬菜制品，卫龙的第三块业务是豆制品及其他产品。虽然该业务在2025年上半年实现营收6419万元，但同比下滑达48%。不过由于该业务占比较小，对整体业绩影响有限。

管理层方面，卫龙一直带有鲜明的家族企业烙印。近年来，随着公司首席执行官的辞任，这种家族色彩更加浓厚。目前，卫龙管理层的核心成员几乎全部来自刘氏家族，实控人刘卫平、刘福平兄弟持股高达78.33%。这种家族式的管理和股权结构虽然有利于战略的坚决执行，但也带来了公司治理透明度和开放性的问题。

资本市场方面，卫龙股价长期低迷，股价一度跌破发行价。这也反映出市场对于卫龙未来发展的担忧。对于那些看好卫龙长期发展的投资者来说，这可能是一个布局的机会。毕竟，卫龙凭借着强大的线下渠道和不断创新的产品策略，仍具有较大的发展潜力。

总体来看，卫龙公司在零食行业中的地位依然稳固，特别是在线下渠道方面表现出色。面对激烈的市场竞争和股东期待，卫龙需要进一步加强产品创新和管理层优化，以实现可持续发展。对于那些关注零食行业的投资者来说，卫龙股价的长期低迷也可能是一个值得关注的投资机会。当然这需要结合自身的投资策略和市场趋势来做出决策。在今年的港股新消费热潮中，卫龙股价一度站上发行价，然而这一上涨趋势仅仅持续了两个月便出现反转。截至12月23日收盘，卫龙的股价（前复权价格）每股为11.46港元，从今年4月的高点至今已下跌了30%。尽管如此，得益于今年一季度的良好表现，卫龙全年股价涨幅仍达到了70%。

对于未来，消费者态度表现出谨慎但开放的特点。晓阳坦言，卫龙在她心中“没有独特性”，而对于另一位消费者李贺来说，虽然他表示如果价格上涨会考虑换品牌，但当前卫龙的性价比仍然令他满意。

当提及是否会尝试卫龙的新品时，晓阳和李贺均表示愿意一试。晓阳也指出了产品形态单一的问题，她表示：“（接触到的产品里）卫龙只有那种扁扁的小条，口感很单一。”而李贺则特别提到了他喜欢的酸辣味魔芋爽，表示暂时没有找到替代品。

目前，卫龙的市值约为270亿港元，与其上市前的估值相比反差强烈。回想起2021年5月，卫龙完成首轮Pre-IPO融资，总融资金额高达5.49亿美元，估值达到了600亿元人民币。上市后的资本市场给出的市值定价一直不高，给早期投资者带来了不小的损失。

今年5月，卫龙公告拟以“先旧后新”的方式配售8000万股，占扩大后股本的3.29%，每股配售价为14.72港元。值得注意的是，这次募资发生在卫龙股价的高点区域，随后其股价开始震荡下行，参与配售的投资者大多面临浮亏。

尽管卫龙股价走势低迷，但其分红却十分稳定。上市以来，每年都会进行年度分配、特别分配以及中期分配的分红操作。在今年的中期分配中，卫龙每股分红0.18元，累计分红金额达4.38亿元。尽管其上半年净利润仅为7.36亿元，但分红金额占到了净利润的近60%。而到了2024年度，卫龙的年度分配和特别分配合计每股分红0.29元，分红金额更是达到了6.82亿元，占当年净利润的近64%。

尽管卫龙每年的分红颇为慷慨，但大部分分红实际上都流向了刘卫平、刘福平兄弟。自2022年上市以来，卫龙总计进行了9次分红，累计分红金额高达28.19亿元。按照刘卫平、刘福平兄弟目前持有的卫龙股权比例78%计算，他们获得的分红金额也超过了22亿元，可谓赚得盆满钵满。不过对于消费者而言，他们对卫龙品牌的期望与关注依然存在，期待其能够带来更多的惊喜和变化。卫龙在未来的发展中仍需要不断创新和提升用户体验，以满足消费者的需求并保持市场竞争力。