基金：新三板成估值洼地 流动性症结待解

随着新三板市场在2016年的蓬勃发展，企业挂牌数量突破万家，这一年也被誉为新三板名副其实的政策大年。在这一时期，分层制度、私募做市以及强制退市等核心政策相继出台，引领市场走向新的发展阶段。

随着年终的临近，我们回顾过去一年新三板的进步与困扰。中国基金报记者采访了券商、公募、私募等业内专业人士，深入了市场的喜悦与挑战。

制度升级之路：在业内人士看来，2016年新三板的主线是规范与监管，监管制度的阶段性升级已经完成。新三板仍面临诸多挑战，其中最受关注的是流动性问题。尽管近期市场有所回暖，但日均换手率依然低迷，投资者对流动性问题的解决充满期待。解决这一问题需要挂牌企业、监管层、投资者等各方共同努力，形成一个系统化的解决方案。

新三板发展的困惑：市场各方的困惑主要体现在信息不对称、政策落地缓慢以及市场定位不清晰等方面。挂牌企业与投资者之间的信息不对称是流动性不足的原因之一。尽管今年新三板市场发展取得了一定成果，但许多预期政策尚未落实，如大宗交易平台、发行制度改革和退市制度的建立等。市场对新三板的独立市场地位尚存疑虑，相关政策文件未明确提及新三板的战略定位，给市场参与者带来困惑。大量优质企业选择IPO退出机制，对新三板的定位也带来一定的尴尬。

在这一背景下，业内专家指出，新三板市场发展需要各方共同努力。一方面，需要继续完善监管制度，提高挂牌企业的质量和门槛。另一方面，需要落实创新层企业的政策红利，解决投资退出途径匮乏的问题。加强投资者教育，提高投资者的参与度和信心。还需要加强市场沟通，明确市场定位，消除市场参与者的困惑。

新三板市场在过去一年取得了显著的进展，但也面临诸多挑战和困惑。未来，我们需要继续完善市场制度，提高市场效率，推动新三板市场的健康发展。我们相信，在各方共同努力下，新三板市场一定能够克服困难，迎来更加美好的未来。在新三板制度建设的道路上，专家们提出了五大建议，以推动市场的稳健发展。

张剑斌强调，应明确新三板挂牌企业在申报IPO时关于资管计划、契约型私募基金、信托基金三类股东的清理问题。他认为，这个问题不仅关系到优质企业的留存，也影响到未来IPO的清理成本，以及机构投资者是否有机会投资优质公司。不明确这一点，新三板的培育功能将受到严重影响。

朱为绎指出，当前新三板的核心任务是提高企业质量。他提议重新核查创新层企业，清除那些为了进入创新层而采取财务造假、违规的企业，并对相关中介机构进行严惩。

蔡志明则提出了新三板定增发行人数的限制问题。他认为，突破35人的限制，有助于增加公司股东人数和股权分散度，从而提升交易的活跃程度。他还建议完善新三板交易制度，尝试混合做市商制度，以提升市场交易效率和活跃度。

袁季在看待新三板未来发展上持积极态度。他认为，随着监管与规范的持续落实，以及国务院顶层设计的推动，新三板市场将与整体“稳中求进”的基调保持一致。他指出，新三板市场是我国多层级资本市场的重要一环，对于支持中小企业发展具有关键作用。随着顶层机制设计的推进和已有制度的不断完善，新三板的发展前景十分明朗。

张驰认为，挂牌审核应适当放宽，让市场更多地判断风险。他看好创新层企业的流动性释放后，公募、社保资金等大额资金进入，这将提升这些企业的估值，并推动转板机制的落实。

专家们对2017年及未来的新三板发展持有乐观态度。他们认为，随着流动性的改善和政策制度的落地，新三板的价值洼地将逐渐回归，机遇大于挑战。他们也呼吁市场各方共同参与，推动新三板市场的规范化、健康化发展。在这个充满机遇和挑战的市场中，投资者需要站在足够的高度，从左侧战略布局新三板市场。