金融时报：市场扩容趋缓
新三板市场的变迁与挑战：从繁荣到转型之路
经历了过去两年的大幅扩容后，新三板市场正面临标签的转变。回首今年的发展，挂牌速度放缓，企业质地下降，交易集中在少数企业身上，而更多的企业则选择通过IPO辅导或摘牌的方式离开新三板。这一系列的转变背后，隐藏着新三板市场怎样的挑战与机遇？
今年以来，新三板市场的交易呈现出明显的“二八现象”。最活跃的5%的企业集中了市场上绝大部分的交易量和金额。与此超过7000只个股无人问津，这其中包含了百余家做市个股。尽管新三板并购市场交易活跃，但市场整体的交易状况并不乐观。这种分化现象背后反映了新三板市场内部的问题：企业间的差异逐渐拉大，优质企业的吸引力逐渐增强，而一些质地不佳的企业则面临无人问津的困境。
值得关注的是，做市转协议的热潮正在涌现。这一趋势与IPO常态化有着密切的关系。许多挂牌企业为了避免股权分散及“三类股东”问题带来的麻烦，选择变更协议转让。在并购过程中，变更协议转让也是重要的步骤之一。面对股东减持或私募产品到期的压力，一些做市转让企业发现现有的做市转让方式难以满足需求。这些因素共同推动了做市转协议的兴起。
与此新三板企业的IPO意愿正在�***佟Ｋ孀臕股IPO的提速和IPO发审常态化的推进，许多符合IPO条件的新三板企业开始�***俳蠭PO辅导。对于新三板挂牌企业来说，IPO发审常态化具有极大的吸引力。很多原本计划通过并购重组进行资本运作的企业纷纷转向IPO。这也导致了近期新三板企业上会速度加快的现象。这一现象不仅体现了新三板企业的雄心壮志，也反映了他们对未来市场的期待和信心。
新三板市场正面临转型之路。如何在新的市场环境下发挥其高起点的优势，如何激发市场的活力，如何吸引更多的优质企业加入，都是新三板市场未来需要面对的挑战。希望新三板市场能够克服困难，迎来新的发展机遇。中信证券研究部近期发布的统计数据揭示了一个引人注目的趋势：在今年的上半年，新增了226家正在进行上市辅导的企业，这一数字相较于2016年下半年的97家有着显著的增长，尤其是自2017年第二季度开始，公告进行上市辅导的挂牌企业数量呈现出爆发性的增长态势。
在此之前，挂牌企业的IPO首发申报数量也已经呈现出增长态势。截至6月30日，共有133家挂牌企业正在IPO申报的队伍中稳步前行。其中，55家企业已经进入到受理阶段，74家企业已经收到反馈，另有3家企业正在预披露更新状态。
对于新三板的投资者来说，A股市场正成为他们主要考虑的退出渠道。中泰证券分析师张帆表示，这种退出不仅涵盖了所投企业去A股IPO，也包括所投企业被A股上市公司并购，从而实现股权的退出。如果新三板无法实现交易功能的改善，而是逐渐向股权投资市场或A股预备板演变，那么投资者在做投资决策时，A股将成为他们考虑的主要退出渠道。
与此中银国际证券的分析师们认为，随着外部竞争的加剧，新三板的市场定位、政策配套和参与模式都需要进行调整。今年IPO发行的�***俣孕氯逯械挠胖势笠挡嗣飨缘暮缥вΑ３酥猓劢凰馔瞥龅拇葱掳逯贫壬杓埔捕孕氯逍纬闪颂粽健Ｐ氯遄瞪贤蚣抑行∥⑵笠底试春凸惴旱男幸蹈哺牵绾纬浞掷谜庋母咂鸬阌攀疲氯宕蛟斐晌桓龈呶Α⒏呋盍Φ氖谐。侵档梦颐巧钊胨伎嫉奈侍狻Ｔ谡飧龉讨校绾挝蹲收咛峁└嗟耐顺銮篮透玫耐蹲驶乇ǎ步欠⒄沟墓丶凇�
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