年报难产！四大AMC之一的中国华融被标普列入负面观察名单

年报延期引发关注，标普将中国华融等列入负面信用观察名单

近日，我国四大AMC之一的中国华融因推迟发布2020年业绩报告而备受关注。国际三大评级机构之一的标普全球于4月9日宣布，将中国华融及其相关子公司列入负面信用观察名单。

中国华融近期开始为过去激进扩张带来的挑战付出代价。日前，标普宣布，由于华融的年报延期，对其核心信用指标造成不确定性，因此将其及相关子公司列入负面信用观察名单。港交所已对中国华融股票做出停牌处理。

被列负面信用观察名单的原因在于，今年3月底，中国华融公告称因相关交易尚待确定，审计工作需要更多时间来完成，故2020年年报将延迟发布。至今，华融尚未公布交易或审计的进一步进展。

在4月1日的投资者沟通会上，中国华融执行董事、副总裁王文杰表示，现阶段不发布未经审核的管理账目是为了避免混淆和误导。他强调，华融正在积极处理年报问题，预计的发布日期将另行公告。

标普表示，推迟发布年报可能对华融构成更大的不利影响，特别是考虑到与原董事长赖小民有关的历史遗留问题，使得华融近几年的业绩和资产质量弱于同业。如果华融公布的财务数据显示其非银业务杠杆率上升，或资产质量指标低于预期，将面临更大的评级下调压力。标普预计，如果华融的财务杠杆持续高于某个水平，或资产质量显著恶化，可能会下调其评级。

中国华融是一家国有大型非银行金融企业，前身为中国华融资产管理公司。其在香港上市后，开始大力发展其他业务，境外发债规模超过其他三家AMC。年报难产导致评级被列入负面信用观察名单后，引发其多支美元债价格持续下跌。

例如，由华融国际提供担保的永续美元债价格已下跌，同时境内公司债价格也受到影响。这一系列事件对投资者和金融市场都产生了不小的影响。对于华融来说，如何解决当前的困境，恢复市场信心，成为其面临的重要挑战。中金公司固收研究团队近期发布了对华融集团美元债价格下跌的研报。华融集团内部的风险主要集中在几家非金融子公司，如华融汇通、华融实业和华融国际，以及持有金融牌照的华融证券、华融信托、华融金融租赁等。这些公司的账面负债大额且杠杆高企，依赖金融资产的变现来偿还债务，资产质量问题引人关注。

中国华融，主业经营处置不良资产，近年来却发展为拥有多种金融牌照的大型金融集团。其疯狂扩张与原董事长赖小民有着紧密的联系。但随着赖小民被查，华融的风险彻底暴露。虽然新领导团队采取了一系列措施进行风险管理和内部整顿，但华融的业绩仍然呈现出下滑趋势。

从2017年至2019年，中国华融的资产规模逐年下降，收入总额和归属于股东的净利润也大幅下降。两年间，累计计提的资产减值损失高达466亿元，令人震惊。进入2020年，华融的业绩继续下滑，但计提减值损失情况出现好转。对于华融2020年年报的延期披露，市场猜测纷纷，原因究竟为何还有待进一步披露。

在最近的年度工作会议上，中国华融透露了去年加大不良资产收购处置力度的信息，全年收购资产包规模超过1800亿元，市场占比达到40%，保持同业领先地位。尽管华融的业务有市场需求，且监管要求加快不良资产处置，但投资者仍需谨慎对待华融的投资风险。投资者据此操作的风险自负。

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