新三板-要做大 更要做强

随着本周二又一批共19家公司的挂牌，新三板公司的数量已经突破了2783家，超越了沪深两所上市公司的总和，标志着新三板迈上了一个新的台阶。经过两年的飞速发展，新三板已经崛起为一个颇具规模且具影响力的场外证券交易市场。

仅仅规模上的扩大并不足以证明一个市场的强大。那么这个市场是否强劲？其运行效率如何？定价能力是否充足？融资渠道是否畅通无阻？在推动产业整合和重组方面又扮演了怎样的角色？与过去的场外市场相比，新三板的诞生无疑带来了巨大的变化，其在多个方面取得了显著的进步。尤其是挂牌公司数量的迅猛增长和融资功能的充分发挥，都体现了新三板的社会融资地位。

据统计，今年上半年新三板挂牌公司的融资规模已达到亿元，若算上挂牌前及改制前的股权私募，这个数字更为庞大。通过新三板平台进行资产重组和吸收的案例也日益增多，这表明新三板在资源配置方面已经开始发挥作用。而且，不断有求购新三板"壳"资源的信息传出，这也从侧面证明新三板的市场价值得到了广泛认同。

客观地说，新三板尚未真正强大，其突出表现是流动性不足。在七月，新三板的两种交易模式日成交金额一般在5亿元左右，有时甚至仅3亿元，这使得绝大多数公司股票处于有行无市的被动局面。虽然新三板的主要目的并非活跃的成交，但过于疲弱的流动性确实影响了挂牌公司的价格定位。

数据显示，今年以来进行定向增发融资的挂牌公司中，已有超过一半的市场价格跌破了增发价。与此新三板的挂牌公司价格也出现大幅回落，多项指数较其高峰期回落了40%以上。虽然这种情况在A股中也存在，但新三板的跌幅与其相比有过之而无不及。

事实上，新三板在今年一季度时市场曾一度异常活跃，挂牌公司价格暴涨，成交纪录也频频刷新。这种情形可能并不合理，其中可能含有较大的泡沫。适度的价格回落是自然而然的。但当前的市场状况似乎过于冷淡，这显然不利于新三板的融资功能和产业整合功能的发挥。

资金的不断介入与逐渐离场是导致新三板市场格局变化的关键因素。年初时资金的大量涌入，是基于对新三板分层、竞价交易、降低投资者门槛以及转板等政策红利的期待。这种期待可能过于乐观，甚至带有投机色彩。由于缺乏必要的引导和对违规现象的打击力度不足，导致市场从过热迅速转向过冷。

要解决新三板的流动性问题，才能使其真正强大起来。新三板的交易制度大多是在初创时期制定的，可能已经无法满足当前市场的需要。有必要根据实际情况及时改进制度，引进合规资金，让做市商在公司定价上发挥真正作用，引导理性投资。只有这样，新三板才能成为多层次资本市场的重要组成部分，更好地服务于实体经济的发展。