保银投资张智威：中长期坚定看好 短期相对谨慎 港股可能跑赢A股

洞察未来：保银眼中的资本市场展望

随着2021年的到来，我们站在了一个新的起点，眺望未来。对于市场的走向，保银持有坚定的观点：中长期看好，短期相对谨慎。在这其中，港股可能将成为超越A股的市场领跑者。

从未来三到五年的视角来看，中国的资本市场前景充满乐观。中国正在积极推动新一轮的改革开放，加入RCEP、与欧洲达成投资协定、准备推出股市的注册制等一系列实质性的改革开放措施，都在为未来几年中国的发展铺路。这些措施不仅将提升中国的整体实力，也会使得中国的资本市场更加高效，对国际投资者展现出前所未有的吸引力。

去年全球疫情的蔓延无疑是一场人类的历史性灾难。各国央行针对此采取的应对措施，也在客观上对各自的金融市场产生了深远影响。在发达国家，央行大规模放松货币政策，使得长期利率维持在前所未有的低水平。而中国央行保持定力，国债长期收益率的稳定回升以及人民币的汇率走强，让中国资产在全球市场中的地位有所提升，为中国资本市场的持续发展打下了坚实基础。

但当我们把视线放到三到六个月内，观点则相对谨慎。过去几个月，疫苗的成功开发和美国大选的结果为股市注入了强大动力，经济恢复的预期已充分反映在股价上。国内股市从估值角度看已处于历史相对高位。未来市场面临的最大风险是国内货币政策的收紧。

值得关注的是，央行对股市泡沫的担忧已明确表态。委员马俊在一月的表态中对股市泡沫表示担心，央行随即收紧流动性推高市场利率。春节前后，央行一反常态对市场流动性的操作，传递出清晰的信号：货币政策已转向。关于货币政策退出的声音已愈发强烈，年终经济工作会议的“不急转弯”指示也暗示了政策调整的方向。尤其是信贷和货币数据在未来几个月的同比明显下降，预示着企业债务风险可能上升，A股市场在未来几个月将面临更高的不确定性。

早在去年12月，我们给投资者的月报中就预期“港股表现可能会优于A股”。今天，我们依然坚持这一判断。中国货币政策的收紧是我们做出这一判断的重要原因之一。未来几个月，中国和美国货币政策走向的分化，可能使港股更受益于海外的宽松货币政策。如果中美关系出现改善迹象，也将相对利好港股。过去的一个月里，大量资金流入香港市场，或许已经预示了投资者提前的布局。

虽然短期市场存在不确定性，但中国资本市场的长期前景依然充满希望。我们期待着未来的发展和变化，同时也提醒投资者根据自身情况谨慎投资，理性面对市场波动。

（来源：中国基金报）