国投瑞银基金綦缚鹏：“资产荒”下选股三主线

□国投瑞银基金的綦缚鹏视角

在经济高速发展的三十多年里，我国居民积累了大量财富，然而投资渠道相对有限。当前经济处于L型态势，维持宽松的货币环境成为必要之策。过去两年，债券和理财收益率不断下滑。在这种低利率环境下，居民资产配置的问题成为每个财富拥有者必须面对的难题。

当理财收益变得不再吸引人，一线城市的房地产又面临限购政策时，优质公司的股权成为了投资者的新宠。今年的A股市场让许多投资者感到困惑，熔断之后便是“千股横盘”。这主要是由于庞大的资金配置需求与市场高估值之间的矛盾。尽管经历了2015年的股灾，但部分成长股的估值依然偏高。我们预测，大多数成长股可能难以经受业绩的检验。值得关注的是，市场上仍有一些白马成长股的估值在合理区间。在当前的资产荒背景下，我们提出了“三线建设”的新方向，即在三条战线选股，自下而上寻找收益机会。

我们坚信，那些真正具有核心竞争力的优质公司才是投资的最佳选择。随着供给从短缺到过剩的转变，只有优质公司才能在市场上获得一席之地。过去，企业追求的是规模扩张，但在当前全面供给过剩的阶段，消费者越来越注重品质和服务。只有少数优质企业能够在这个时代脱颖而出。我们强调要在A股市场寻找这些未被溢价的价值股。

我们会在少数供给不足的行业寻找投资机会。这些行业的出现可能是由于之前的管制或新消费趋势的出现。例如医疗、教育、养老、体育和传媒等领域。当壁垒被打破或新需求爆发时，这些行业的企业将迎来黄金发展期。传统领域中能提供高质量产品和服务的公司也值得关注。例如白酒中的茅台、纺织服装中的鲁泰等。

深港通的开通为投资者提供了新的投资机会。在资产荒背景下，港股被视为一块被低估的洼地。随着内地资金对港股关注度的提高，香港市场的低估值将逐渐得到修复。对于那些在香港和内地同时上市的公司，其估值差异将逐渐收窄。随着国内资金特别是保险资金对港股的关注度不断提高，将会有更多的A股分析师开始关注香港上市公司，这也将加速港股估值的回归。

我们认为在当前的投资环境下，应关注那些真正具有核心竞争力的优质公司，并在少数供给不足的行业以及深港通开通后的港股通标的中寻找投资机会。只有这样，才能在低利率环境下寻找到值得投资的优质资产。罗浩 HN066对此表示赞同。