新三板降低门槛后更应控制质量

在资本市场的舞台上，新三板独树一帜，以其独特的交易方式赢得了众多企业的青睐。不同于传统的沪深主板市场，新三板在再融资阶段允许挂牌企业采用协议、做市交易方式，并且不设涨跌幅限制。这种交易机制的设定，在很大程度上借鉴了国际市场的成功经验，尤其是美国的纳斯达克市场。这也为一些企业打开了避税的大门。

随着新三板的快速发展，其挂牌公司数量已经超越沪深A股上市公司数量的总和，达到了惊人的2794家。随着市场的持续扩容，一些问题也逐渐浮出水面。最近，《新京报》报道了齐鲁银行在新三板挂牌后出现的“一分钱”交易现象。这种超低价交易虽然可以视为在协议转让中“尊重当事人的价格决定权和协商权”的体现，但在一定程度上也造成了股价的巨幅震动，引发了市场的广泛关注。

中国的资本市场发展路径与许多发达国家相反。发达国家通常从区域性的低级市场开始，逐步整合成全国性质的高级市场，这是一个自然进化的过程。在此过程中，证券市场的基本规则在低级市场阶段就已经确立。而在中国，我们先是建立了深沪主板市场，然后才有了中小板、创业板等。作为全国性的公开交易市场，深沪主板与新三板的交易规则存在很大的差异，新三板几乎可以说是另起炉灶。

在现代银行体系中，中小微企业往往难以获得足够的融资支持，股权融资需求异常强烈。这种需求为新三板的崛起提供了土壤。由于监管步伐未能完全跟上市场的发展步伐，一些漏洞逐渐暴露出来。

新三板的一个重大成果是降低了准入门槛，并从核准制迈进了注册制。挂牌审核的标准更加统一，审核过程也不断透明化，大大缩短了上市周期。降低门槛后如何保证质量成为了一个新问题，这需要制度上的配套不断更新。对于新三板来说，在追求创新的更需要与更为自由的交易手段相配套的制度约束。降低门槛并不意味着监管的能见度可以降低。

新三板的快速发展为企业融资提供了新的渠道，同时也为投资者提供了更多的投资机会。随着市场的不断扩大，如何完善交易制度、加强监管力度、提高市场透明度成为了新三板面临的重要挑战。相信在相关政策的引导下，新三板将会不断完善，为企业提供更好的融资平台，为投资者提供更加优质的投资机会。