国投瑞银邓彬彬-秉持产业思维挖掘结构性机会

今年以来，A股市场呈现强劲走势，背后有三股力量协同作用：周期力量、创新力量以及监管和制度的变化。它们共同驱动着市场走向，演绎着一场引人入胜的投资盛宴。在这之中，产业内在的变化无疑是主导市场演变的关键。而这种演变并非瞬间完成，往往需要经历一个相对较长的周期，或许两三年乃至更长。

从产业变迁的角度出发，结合企业估值的变化，对于中期投资而言，可能是一个明智的选择。让我们深入一下各个领域的动态。

在供给侧改革的推动下，周期性行业正迎来复苏的曙光。从需求侧看，中央提出的去库存战略，特别是棚改货币化政策的加速推进，对房地产销售和投资产生了积极的影响，为经济提供了强有力的支撑。而从供给侧的改革，尤其是叠加环保因素，对周期性行业产生了深远的影响。供需两端的变革共同推动这些企业步入盈利的快车道。

在创新的浪潮中，新能源汽车的发展潜力令人瞩目。虽然前一轮的“互联网+”热潮逐渐退去，但在全球范围内，创新依然如火如荼。以特斯拉的Model 3为代表的新能源汽车，正引领着一场汽车产业的革命。与此苹果引领的智能手机创新、国产自主品牌SUV的崛起等，都在推动行业的进步。

新能源汽车的未来空间巨大。它大致可分为两类：生产资料类和生活资料类。对于第一类，中国企业凭借成熟的供应链和制造体系，胜出的概率较大。而对于第二类，虽然中国企业仍在追赶，但中高端轿车的电动化显得更为重要。它们依赖于两大因素：标志性爆款车的出现和产业经济性的提升。一旦Model 3的成功示范效应推广开来，电动车的市场规模有望从百万辆级别转向千万辆级别，甚至可能在未来五年内实现十倍增长。

新能源汽车的本质是整合了过去若干年的三电技术（电池、电机、电控）和IT技术的进步。这一过程类似于智能手机替代功能手机的时代变革。在这个过程中，特斯拉在美国被分类为科技企业，充当着技术创新的先锋。传统燃油车的巨头也是这个行业的重要参与者。而各国的产业政策则是推动这一进程的重要力量。

展望未来，笔者认为市场存在明显的结构性机会。投资者可重点关注三个方向：首先是周期性低PB的龙头股、银行和券商；其次是创新驱动的子行业，包括新能源汽车与储能、电子、医药；最后是部分估值和成长性匹配良好的消费股。这些领域有望为投资者带来丰厚的回报。