系统门窗：低渗透率+高品牌属性，构建消费建材新蓝海

系统门窗市场展现巨大增长潜力，品牌优势助力龙头企业持续繁荣

随着居住环境的升级需求，系统门窗在解决隔热、隔音、防水等问题上展现出显著优势，其市场渗透率有望快速提升。参考欧洲70%的渗透率，目前我国系统门窗市场渗透率仅1%-2%，预示着巨大的市场空间。随着消费升级趋势的体现和产品价格的下探，预计未来几年市场将持续增长，尤其是对于那些能够对抗地产β下行的消费建材品种，系统门窗市场更是前景广阔。

当前，我国系统门窗市场正处于起步期，虽然国外品牌仍具有明显优势，但国内龙头企业经过品牌培育，已经建立了良好的品牌口碑。凭借性价比优势，国内龙头有望快速抢占市场份额。作为具有强品牌、强功能属性的建材，系统门窗的国内龙头未来有望享受到β和α共振带来的持续成长机会。

从市场情况来看，系统门窗市场有望较快扩容，其中C端市场将是中长期的重要发力点。在绿色建筑、地产品质差异化以及旧门窗升级改造的驱动下，系统门窗市场的主要增长动力十足。预计C端市场在旧房改造需求的推动下，将保持年化8%以上的增长。

研发与品牌是系统门窗行业的重要壁垒。在我国，具备系统窗开发能力的企业寥寥无几，而能与国际知名品牌如旭格、YKK等正面竞争的企业更是稀缺。系统窗企业侧重于系统研发与输出，无论是大B还是C端客户都注重品牌。在这种情况下，拥有品牌和专利的国外品牌系统的溢价主要体现在品牌和研发上。对于国内系统窗龙头企业来说，部分具备型材或其他原材料自行生产能力，仍可以构建成本优势。

当前经济环境下，大B及C端客户在品质要求提升的也注重性价比。这对于国内龙头企业来说是一个有利的时机。传统龙头企业在研发、供应链和品牌方面的优势仍然明显，有望在市场增长过程中优先受益。当前，我们特别推荐豪美新材，该公司拥有从上游原材料到中游加工再到下游销售/服务的全产业链能力，系统门窗关键部件实现自主生产。

除了豪美新材，我们还建议关注皇派家居、以及其他几家在门窗行业具有影响力的企业。随着系统门窗市场的不断扩容和渗透率的提升，这些企业都有望在市场中获得更大的成长机会。系统门窗市场展现出了巨大的增长潜力，值得投资者密切关注。