东吴证券：沛嘉医疗-B(09996)十年磨一剑 介入器械创新者蓄势待发

投资焦点：沛嘉医疗-B的双重增长引擎

在介入医疗器械领域，沛嘉医疗-B凭借其卓越的研发能力和创新产品，已然成为行业中的新星。公司的两大核心业务TAVR技术和神经介入技术，不仅展现了巨大的市场潜力，更以其前沿的技术研发能力，为公司打开了广阔的增长空间。

TAVR技术：市场爆发在即，沛嘉医疗领先一步

相对于传统的SAVR手术，TAVR手术以其微创、低风险、快速恢复的优势，正逐步成为新的行业标准。全球TAVR市场已呈现出爆炸式增长态势，而中国市场的增长更是引人注目。目前，中国的TAVR手术渗透率仍处于低位，但随着手术技术的普及和适应症的放开，未来的市场空间巨大。

沛嘉医疗的第一代TAVR产品TaurusOne已经提交注册，预计不久后将上市。公司的二代、三代产品也在稳步推进中。公司产品的优异性能和梯队布局的合理结构，使其有望充分受益于TAVR行业的高速增长。预计在未来几年内，公司的收入将实现跨越式增长。

神经介入市场：进口替代空间大，全产品线布局助力增长

神经介入市场虽然主要由外资垄断，但进口替代的趋势日益明显。沛嘉医疗的子公司加奇医疗在神经介入领域有着深厚的积累，其全产品线的布局更是提升了公司的核心竞争力。公司不仅在已有的产品线上表现出色，还在研发新的产品线，如支架取栓器等。随着公司不断丰富的产品线和销售团队的扩张，未来有望实现神经介入业务的快速增长。

投资逻辑与预期

我们预期沛嘉医疗在未来的五年内将持续实现高速增长。预计公司的收入将在2020-2025年分别达到指定的金额，并在2024年实现盈利。考虑到TAVR市场的广阔空间和公司在二尖瓣、三尖瓣治疗领域的布局，以及神经介入市场的持续扩容和进口替代趋势，我们认为公司的业绩在2025年后有望继续保持高速增长。

风险提示

虽然沛嘉医疗具有巨大的增长潜力，但投资者仍需关注相关风险。包括但不限于公司经营的持续亏损、产品开发的不确定性、产品商业化进程的不确定性以及政策风险等。

沛嘉医疗凭借其强大的研发能力和丰富的产品线，将在TAVR技术和神经介入领域实现持续增长。考虑到公司的增长潜力和市场前景，我们给予“买入”评级。