光大证券：舜宇光学维持买入评级 目标价238港元

光大证券研究报告对舜宇光学（02382）的前景保持强烈信心，重申“买入”评级，并设定目标价格为238港元。该公司在手机镜头和模组领域的出货量及产品结构均符合预期，展现出稳定的增长态势。

报告指出，舜宇光学在手机摄像模组领域表现出色，一季度出货量同比增长43%，增速远超全年预期的20%-25%。凭借强大的市场份额，尤其是排名第二且志在夺魁的市场地位，该公司正积极拓展三星、苹果等海外大客户，未来增长空间极为广阔。车载镜头的出货量同样表现强劲，一季度同比增长61%，这一显著增长主要归因于疫情改善驱动的车载镜头需求上升。

在光学产业链周期性复苏的背景下，光大证券对今年手机出货量的反弹充满信心。舜宇光学作为行业领军企业，正享受着终端需求回暖的利好。该公司已经制定了积极的出货量指引，并扩大了产能，手机镜头、模组、车载镜头的产能将分别扩大12.5%、33.5%、25%。尽管中低端市场仍面临供过于求的压力，导致平均售价（ASP）有所下滑，但高端机型的占比提升预计将有效对冲这一压力，手机镜头及模组的ASP预计逐渐企稳。

报告进一步强调，舜宇光学通过差异化竞争策略，如推出超广角、大像面等中高端产品，实现了市场份额的扩张。尽管受到高端芯片缺货的影响，但该公司的产能利用率仍维持在高水平，出货量稳健成长。相较于同业大立光，舜宇光学在超高规格主摄领域的市场份额虽有一定差距，但受高端芯片缺货的影响程度有限。

值得注意的是，舜宇光学与客户的关系结构也是其竞争优势之一。该公司主要供应安卓客户，而大客户结构的差异使得其在芯片供应紧张的情况下仍能保持稳健的出货增长动能。随着三星奥斯丁工厂逐步恢复正常生产，芯片供需格局预计将于三季度好转，这将进一步提振公司的出货增长动能。

在车载镜头领域，舜宇光学的地位稳固，随着疫情改善和车载镜头市场的回暖，以及份额的提升，其出货量将持续保持强劲增长。公司积极导入新的造车势力客户，车载镜头像素规格的升级也在加速，这将使公司持续受益于ADAS技术的普及。

光大证券对舜宇光学的前景充满信心，认为在多重因素的催化下，市场对其持续增长前景的信心将得到提振。