新三板融资功能将进一步完善

日前，证监会起草了一份名为《非上市公众公司监管指引第X号——精选层挂牌公司股票发行特别规定（试行）》（简称《监管指引》）的草案，于2021年5月14日起公开征求意见。该草案旨在规范精选层公司的再融资行为，保护投资者的合法权益。这一行动对于资本市场的健康发展具有重要意义。

随着新三板改革的落地，精选层作为其中一个重要层级，其业务规模不断扩张，对持续融资的需求也日益迫切。为了契合中小企业的特点，此次《监管指引》重点对精选层再融资的规则适用、发行方式、发行条件及要求、审议决策程序、审核机制以及定价与认购安排作出详细规定。这一行动构建了完善的精选层持续融资机制安排，有助于降低中小企业的融资成本。

值得注意的是，公开发行后的公司在股权结构、股东人数和流动性等方面发生了显著变化，部分适用于基础层和创新层的监管安排已不能适应这些新变化。《监管指引》需要结合精选层公司的特点做出特殊安排。精选层公司的股东人数多、交易更加活跃，二级市场具有更为连续的交易价格，风险外溢性更强。在提高融资效率的必须更加注重风险防范，引导精选层公司理性融资，提高募集资金使用效率。

在发行数量方面，《监管指引》要求发行人单次发行数量原则上不超过总股本的30%，但如果涉及收购、发行股份购买资产或向原股东配售股份的情况则例外。要求发行人充分披露对外募资的合理性和必要性，对于存在大额财务投资等情形，中介机构需要审慎发表核查意见。

在发行程序上，《监管指引》简化了行政许可，允许精选层公司在一定额度范围内实施授权发行机制，提高小额发行效率。这些规定旨在立足中小企业的特点，进行一定程度的差异化安排，保持再融资的适度灵活，以满足精选层公司持续融资需求，发挥新三板融资功能，提升市场活力。

专家表示，这一举措将进一步提升融资效率，为精选层公司带来更多的发展机遇。随着精选层市场的不断发展壮大，这将有助于更多中小企业通过新三板融资，实现快速成长。