私募投资走过“冰火”365

【私募投资走过“冰火”双重奏】

在2015年的舞台上，私募股权投资市场仿佛经历了一场前所未有的冰火二重奏。上半年，随着二级市场的短暂牛市效应，创业投资与私募股权投资（VC/PE）市场异常活跃，企业估值飙升现象频频上演。下半年却风云突变，随着二级市场的崩盘，VC/PE市场迅速陷入寒冬。在这一年中，市场的起伏变幻异常剧烈，但却并未浇灭创业者的热情。

这一年，“大众创业、万众创新”的口号如火如荼地展开。随着国家相关政策的不断推出和落地，从国务院颁布的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，到投中研究院的深入解读，都足以看出推动改革与发展的决心。这一政策不仅被视为发展的动力之源，更是富民之道、公平之计、强国之策。对于推动经济结构调整、打造发展新引擎、走创新驱动发展道路具有重要意义。

在这一大背景下，众创空间如雨后春笋般迅速发展。国家相关部门密集出台了支持众创空间发展的相关政策措施，为营造良好的创新创业生态环境提供了有力支持。北京作为发展最快的城市，先后授牌多家“北京市众创空间”，并成立了北京众创空间联盟。而在上海、深圳等创新创业氛围活跃的地区，也涌现了一大批各具特色的众创空间。投中研究院认为，随着国家相关政策的逐步落地，众创空间的发展将会空前迅速，为创业者提供全方位的服务。

众筹平台也在全面发展。随着《国务院关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》的提出，众筹迅速进入大众视野。尽管当前众筹发展面临一些问题，如法律法规的制约、商业模式不清晰等，但投中研究院认为，这些问题会在未来的发展中逐步解决。众筹平台的发展将满足更多普通民众的投资理财需求，其春天刚刚到来。

回顾上半年与下半年，市场变化巨大。“泡沫说”与“寒冬论”交替上演。上半年，全民炒股热潮带动VC/PE一级市场的躁动；下半年，随着二级市场的崩盘，投资机构开始回归理性。前后半年的差异反映出市场的波动与不确定性，但也提醒我们要保持冷静与理性。在这一年中，私募投资市场的经历仿佛一场惊心动魄的旅程，但无论如何变化，创业者们的热情始终如一。资本市场的发展有其独特的规律，泡沫的兴起与破灭是市场发展的必然过程，而最终市场会回归理性。回顾过去的一年，市场的上下波动给投资机构乃至整个VC/PE市场带来了深刻的教育。

在此期间，“资本溢价”成为了众多海外公司的回归动力。2015年，众多在美上市的中概股宣布私有化计划，掀起了一股“海归潮”。这些中概股在海外面临估值偏低的问题，而回归A股则意味着更高的资本溢价。例如，暴风科技回归A股后的表现充分证明了这一点。随着战略新兴板的推出和金融体系的逐步完善，未来将有更多中概股和H股选择回归A股。在这个过程中，PE和FA机构扮演着重要的角色，不仅提供专业的咨询服务，还参与购买私有化份额等。

政策的变化也给市场带来了急刹车的效果。私募股权机构纷纷挂牌新三板，主要是基于被动和主动需求的推动。一些PE机构在新三板大规模融资举牌A股等板块，与监管层的初衷背道而驰，引发了监管层的整治行动。投中研究院建议PE机构在新三板募资的直投部分须公开信息，而非公开渠道募集的基金则按照过往机制进行。

明星大咖的跨界加入也为VC市场带来了新的气象。从第一个明星跨界VC的案例开始，越来越多的演艺明星加入创投行业，带来了粉丝效应，提高了创业项目的人气。虽然受到投资专业性的质疑，但这种跨界合作符合VC/PE市场的发展规律，未来还将有更快的发展。

传统VC行业也在寻求改革。FreeS资本的诞生开启了新时代。他们改变了传统VC的管理费收取方式，根据投资回报来重新划定管理费收取标准。这种创新模式旨在颠覆传统VC行业，为投资者和创业者带来更高效、更公平的资本环境。这种改革是市场发展的一种必然趋势，也是对传统VC行业的一次反思和改进。随着FreeS的兴起，传统的风险投资行业正在经历一场深刻的变革。FreeS降低了LP的门槛，使得更多的投资者有机会参与到投资中来。不同于传统VC对LP的高要求，FreeS只需要投资者符合国家规定的合格投资者标准，且资本在100万元以上即可。这种变化让更多的潜在投资者看到了参与投资的可能性，从而极大地扩大了投资人群的范围。

FreeS还在Carry分配方面进行了创新。传统的VC行业，Carry的分配往往是硬性的20%，而FreeS则提出了更为灵活的分配方式。当投资回报超过5倍时，Carry分配将提高到30%，这无疑增加了投资者的积极性。更值得一提的是，他们对于Carry的内部分成也提出了独特的方案。例如，如果外部人员成功推荐项目并投资，他们将获得该项目的5% Carry，这极大地激发了外部人员的参与热情。

李丰正在尝试通过FreeS的改革措施，改变传统的VC行业格局。他希望通过建立一个包含创业者、LP以及项目搜寻的大平台，为投资者和创业者提供更多的机会和便利。他的创新措施得到了媒体和社会的广泛关注，也引发了其他机构的效仿，推动了传统VC行业的变革。

与此响应“双创”号召，各地方纷纷设立引导基金，引导基金的数量和规模呈现爆发式增长。引导基金以其不以盈利为目的、财政杠杆作用明显等自身优势，成为了推动创业创新的重要力量。引导基金也存在一些问题，如缺乏后续监测和信息披露制度、资源配置不合理等。针对这些问题，可以通过市场化手段加以解决，例如引入市场化资金共同设立母基金、突破地域限制吸引优质子基金等。

在企业界，2015年上演了多次企业合并的大戏。这些合并背后，多有BAT的身影和资方机构的暗地支持。斗则两害，合则双赢，这是这些背后资方的共识。这些合并案例也为更多的中概股回归提供了借鉴。

无论是FreeS的创新措施，还是引导基金的设立，以及企业界的合并潮，都是风险投资行业变革的生动体现。这些变革为投资者、创业者以及整个行业带来了新的机遇和挑战。我们期待在未来，这些变革能够推动风险投资行业走向更加成熟和繁荣。