互联网企业为何风涌新三板

随着国内资本市场的地壳运动不断加速，新三板这一板块逐渐浮出水面，引起了广泛的关注。十年前初露峥嵘的新三板，如今已经成为炙手可热的资本市场焦点，其挂牌企业数量激增，尤其是互联网企业，更是与新三板形成了相互追捧的态势。

近期，天涯、世纪佳缘等知名互联网企业的新三板挂牌消息，引发了业界热议。这股热潮背后，早期中外合资的互联网企业也纷纷调整策略，拆分VIE架构回国上市。一时间，互联网企业、券商和投资者都忙得不可开交。

那么，究竟是什么原因使得互联网企业纷纷选择新三板呢？监管机构的支持力度不断增加，转板及交易机制逐渐完善。尤其是做市商制度的推出，使得市场更加规范，为互联网企业融资打开了更顺畅的通道。新三板的注册制放宽了财务指标要求，为尚未盈利的互联网和科技创新企业提供了挂牌机会。

但互联网企业在新三板挂牌并非毫无风险。什么样的互联网企业适合新三板？融到B轮以后的企业以及有概念、有利润的企业更受投资者青睐。但投资者在看好互联网企业概念的更看重的是其营收和利润。虽然互联网企业在新三板挂牌不再有利润门槛的限制，但要想获得投资者认可，仍需要有清晰的盈利模式。

与此互联网企业在新三板挂牌也面临着诸多挑战和风险。其中，券商的门槛就是一个重要的问题。目前，券商在新三板的主导权越来越明显，这对于互联网企业来说是一个挑战。信息披露等问题也是互联网企业挂牌新三板过程中需要面对的风险。一旦处理不当，可能会成为悬在头上的达摩克利斯之剑。

新三板为互联网企业提供了一个全新的舞台，但在这个舞台上，互联网企业需要面对的挑战和风险也不容小觑。只有那些真正有实力的企业，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为新三板的明星企业。而那些能够抓住机遇、应对挑战的企业，无疑将在未来的发展中走得更远。互联网企业新三板挂牌之路的挑战与机遇

随着国内资本市场的日渐成熟，互联网企业在新三板挂牌的机会日益显现。这个看似充满机遇的市场，却也隐藏着诸多挑战。某业内人士在接受网易科技采访时透露，互联网企业在新三板挂牌的第一步挑战便是券商环节券商是否接纳你。只有经过券商的严格审核，企业才有可能顺利登陆新三板。

尽管新三板市场拥有巨大的潜力，但券商在筛选拟挂牌企业时却显得尤为谨慎。由于过去互联网企业在国内资本市场上市较少，券商对互联网企业的盈利模式、商业模式和业务模式并不熟悉，这导致他们在面对互联网企业时持有一种审慎的态度。随着国内券商逐渐适应并积极应对这一挑战，情况正在逐渐好转。例如，国信证券和申银万国等都在积极寻求与互联网企业的合作机会。

除了券商的接纳与否，互联网企业还面临着VIE架构拆分的问题。据统计，在纽交所和纳斯达克上市的众多中概股中，近百家采用了VIE架构。由于国内资本市场的高门槛和IPO的不确定性，许多互联网企业在早期选择美元融资成为了常态。拆除VIE架构，即外资全面退出中国外商投资限制行业，是互联网企业回归国内资本市场的关键性问题。在这一过程中，如何说服美元基金投资者退出、如何兑价等问题都是企业创始人需要面临的巨大责任。尽管有双币结构基金的存在，使得拆除VIE架构变得相对灵活，但真正优质的公司回归并不容易。

信息披露要求也是互联网企业面临的一大挑战。在新三板挂牌的互联网公司需要满足信息披露的要求，这在一定程度上可能会影响公司的保密性。有研究者担心，信息披露可能会导致挂牌的互联网企业股价波动、负债率提升，进而受到资本市场的干扰。但王鹏飞认为，互联网公司挂牌新三板一般不会签业绩对赌，短期波动对资本的干扰应该不会出现，但仍然存在用户数据真实性的问题和可能出现“黑天鹅”事件的风险。

尽管面临诸多挑战，但互联网企业新三板挂牌之路仍然充满机遇。目前市场上风头正劲的新三板短期可能会呈现一种繁荣景象，尽管短期内可能存在鱼龙混杂的情况，但这只是暂时的现象。从长远来看，新三板市场将会是一种优胜劣汰的机制。那些真正有潜力、有创新力的公司将会受到市场的青睐和关注。而那些缺乏创新、业绩平平的公司则可能会被市场所忽视。对于互联网企业来说，要想在新三板市场取得成功，除了需要应对各种挑战外，还需要不断提升自身的核心竞争力。从某个角度看，互联网公司通常展现出活跃态势，特别是面向C端用户的企业，其发展前景尤为被看好。

关于新三板，一位国内知名VC合伙人认为，尽管当前新三板热度高涨，但不能将其视为常态。投中研究院的高级分析师宋绍奎也向网易科技表示，互联网企业选择在新三板挂牌主要是因为融资便利，例如可以大量发行定增。风险也正在于资本狂热地涌入，许多企业对挂牌企业的质量和未来成长性并没有深入的了解，更多地是在赌新三板的上升期。

客观数据显示，从2014年6月的800多家骤增至2015年5月的近2家，资本市场的热捧让新三板从无人问津到红极一时。那么，是否真的出现了泡沫？

某新三板基金创始人谢峰认为，如果以静态观点看，确实出现了泡沫。在新三板挂牌的企业多数规模较小，商业模式和盈利模式等尚不明朗，甚至有些企业还在生存危机中挣扎。给这些企业过高估值会带来巨大风险。他认为随着新三板制度的完善和投资者的成熟，这种泡沫会逐渐消失。除此之外，他认为做市商制度本身也容易导致单边上涨或下跌。在市场行情好的情况下，这种单边式的交易特征容易把股价推高，把估值泡沫吹大。一旦市场风向转变，可能会出现单边下行趋势。虽然当前存在估值泡沫，但已经经历了四月份的挤压。

宋绍奎则把新三板看作是一个“净化器”。在新三板挂牌的企业，在券商的督导下，相对而言，估值判断更为准确。但也存在过高估值的现象。他同时指出，过去很多国内企业在税收、组织架构、股权关系等方面存在很多不规范之处，而现在在新三板的挂牌过程中，这些方面都有所改善。从这个角度看，投资者也在一定程度上规避了风险。

那么，互联网企业在新三板有哪些期待视域呢？

并购与借壳事件将增多。投中研究院认为，随着一系列政策的推出，新三板将成为并购的“淘金热地”。未来会有更多的主板公司从新三板中选择并购对象。目前，“壳价”已经超过了1000万。

VC的助推与企业青睐也是一大期待。经纬中国的创始合伙人张颖透露，经纬投资的企业中有40多家正在拆除VIE架构准备回归国内资本市场。易凯资本CEO王冉也认为优秀创业公司选择A股或新三板是一种不可逆转的趋势。

在被问及未来是否考虑挂牌新三板时，喜马拉雅电台的联合创始人余建军表示，他们更偏向于选择国内上市。这既是因为目前的高估值，更是因为公司自身的产品特点作为文化传媒企业，其主要用户在国内。因此从业务扩展的角度考虑，国内上市更为合适。

目前正寻求在新三板挂牌的互联网企业包括天涯、酒仙网等一大批知名企业。但未来的发展如何，仍取决于企业自身的实力与努力。否则，即使外表华丽的企业也可能只是脆弱的泡沫，一旦遭遇风吹草动便可能现出原形。对于互联网企业而言，打铁还需自身硬。