新泉股份5亿募资因缺钱 产能利用率较低不扩产

江苏新泉汽车饰件股份有限公司成功登陆上海证券交易所主板

3月17日，江苏新泉汽车饰件股份有限公司（简称“新泉股份”）正式在上海证券交易所主板上市，股票代码为603179。作为汽车饰件整体解决方案提供商，新泉股份为汽车内外饰件市场带来一系列创新产品。

新泉股份的产品线已覆盖汽车内外饰件的总成产品系列，包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成等，且已在商用车及乘用车领域实现全应用覆盖。近期发布的招股数据显示，公司募资49,966.70万元，用于技术中心与实验中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。而不到两年的时间里，其募资额较初次募资计划增加了2亿元，显示出市场的强劲信心。

公开资料显示，新泉股份的首发申请于2017年1月23日获通过，3月7日开始申购。本次发行股份数量为3,985万股，网上发行数量为3,586.50万股。尽管有逾8.1万股被投资者弃购，但网上发行最终中签率为 0.03172402%，显示出投资者对新泉股份的积极态度。自上市以来，新泉股份股价连续九个交易日涨停，表现强势。

证监会网站消息显示，主板发审委在审核过程中对新泉股份提出了一系列问题，其中包括对产能利用率、销售价格变化等方面的关注。招股书显示，公司在近年来的营业收入、净利润、应收账款、存货等方面均有显著增长，同时也面临着客户集中、市场竞争加剧等风险因素。

尽管如此，新泉股份在汽车饰件领域的地位依然稳固。公司作为全国百家优秀汽车零部件供应商，拥有丰富的产品系列及全应用领域的覆盖，与众多国内外知名汽车企业建立了长期稳定的合作关系。特别是其仪表板总成产品，在国内市场占有率较高，尤其是在中、重型卡车领域尤为突出。

新泉股份的成功上市，无疑为其未来的发展打开了新的篇章。随着市场的进一步拓展和技术的不断创新，新泉股份有望在该领域继续保持其领先地位。而对于投资者来说，这样一个有着强劲增长势头和巨大潜力的公司，无疑是一个值得关注的投资标的。在汽车零部件及配件制造业的繁荣背景下，公司实际控制人为唐敖齐和唐志华父子，他们以新泉投资为桥梁，间接持有公司的大部分股份。他们的决策，直接引领着这家汽车饰件行业的发展方向。国家的一系列鼓励政策为本行业注入了新的活力，公司的产能及效益也日益显现。但在这过程中，一些问题与挑战也不容忽视。在监管部门的审视下，公司的财务及运营模式面临一系列的考察与问询。首先是关于募集资金的使用计划和决策情况，监管部门要求公司详细披露资金使用的必要性和合理性。公司客户集中度的相关问题也被提出，监管部门要求公司详细披露主要客户的情况以及销售策略的可持续性。公司的历次增资情况、产能利用率的波动以及收入构成的变化等也是监管关注的重点。公司需要深入分析产能利用率低的原因，并详细披露主要客户的情况和变化，收入的持续增长以及主要产品和服务的价格走势。这些都直接影响到公司的业务模式和市场竞争策略的定位和合理性分析。作为一家汽车饰件整体解决方案供应商，公司的产品线丰富多样，涵盖了乘用车和商用车的全应用领域。其业绩的大幅增长得益于新上市的配套车型的成功推广。从行业角度看，商用车饰件行业格局趋于稳定，而乘用车饰件行业竞争激烈。尽管面临竞争压力，但随着国产企业解决方案能力的提升，部分内资企业已经成功进入合资整车厂商的供应链体系。在此大背景下，公司未来的发展道路既充满了机遇也面临着挑战。如何利用自身优势抓住机遇、应对挑战将是公司未来发展的关键。我们期待公司能够在市场竞争中不断创新和突破，实现持续稳定的发展。我们也期待监管部门能够持续关注和支持本行业的发展，为行业的健康稳定发展提供有力的保障。对于投资者来说，公司的股票定价和未来走势是一个重要的关注点。天风证券对该公司股票的定价给出了一个范围，而广发证券则对公司的业绩和行业地位进行了深入的研究和分析。这些都为投资者提供了有价值的参考信息。公司在汽车饰件行业有着举足轻重的地位，其未来的发展值得各方期待。让我们共同关注这家公司的成长和发展，期待其在未来能够创造更多的价值和惊喜。作为一家具有卓越实力的企业，本公司拥有多方面的显著优势。我们拥有丰富的行业运作经验，能够灵活应对市场变化。我们拥有优质的，这为我们提供了稳定的市场需求。我们的技术能力和生产方式也处于行业领先地位，能够保证产品的质量和竞争力。我们的战略布局合理，管理体系高效，这使我们能够在市场竞争中占据优势地位。

特别是在汽车饰件领域，本公司的产品仪表板总成在中重卡、轻微卡和乘用车领域的市场占有率表现优秀。尤其是在中重卡市场，我们的市场占有率达到了24.95%，显示出明显的优势。我们的产品也在不断拓展在乘用车领域的应用，并已成功进入部分主流乘用车企业的供应体系。

随着公司IPO后总股本的增长以及募投项目的实施，我们预计公司的产品开发进程将加快，预计2017-2019年的EPS将分别达到1.06元、1.33元、1.66元。我们也面临着一些风险和挑战，如原材料成本的大幅提升、客户拓展的不达预期、汽车行业景气度的波动等。

天风证券对公司的发展前景表示乐观，认为核心客户搭载公司产品的热销车型将有力支撑公司未来几年的业绩增长。公司合作车型的成功也将增加公司向更多车型供应链渗透的机会，助力公司的长期增长。对于公司的估值，天风证券预计2017年-2019年的EPS分别为1.24元、1.51元、1.75元，并给予30-40倍的PE。

我们也必须注意到一些风险因素。招股书显示，公司的募集资金主要用于技术中心与实验中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。公司也面临着客户集中、市场竞争加剧、资产负债率较高以及新供车型销售不畅等风险。主要客户的销售收入占比虽然呈现降低趋势，但仍然较高，存在客户集中度较高的风险。随着更多企业进入汽车饰件行业，市场竞争也日趋激烈。如果公司不能提高同步开发能力和及时供货能力，紧跟整车厂新车型开发速度，将面临销售规模和盈利能力下降的风险。随着公司在生产基地的扩张和销售规模的扩大，短期借款持续增加，资产负债率也较高，带来较高的偿债风险。如果宏观经济形势发生不利变化或信贷紧缩，公司将面临较大的资金压力。投资者在投资该公司时需要谨慎考虑这些风险因素。随着居民收入的增长和汽车消费的普及，汽车制造商正不断推出新车型和改型以迎合消费者日益个性化的需求。面对这一趋势，公司必须紧跟步伐，不断缩短产品周期，确保与汽车制造商的同步发展。一旦公司未能及时适应这种变化，配套的车型被升级或改型而公司未能成为新车型的供应商，将对公司产品的销售带来极大的冲击。鉴于此，公司始终坚持为汽车制造商提供饰件总成的全面解决方案，从创意设计到同步开发等各个阶段都参与，并为此投入了大量的人力、财力和物力。虽然会获得一定的开发费用补偿，但这仍然无法完全覆盖新产品开发的高昂成本。一旦新车型市场反响平平，将对公司的销售规模和盈利能力带来不小的挑战。

公司的实际控制人为唐敖齐和唐志华，他们合计控制着公司69.21%的股份，因此他们的决策对公司的发展具有重大影响。唐志华同时担任公司的董事长和总经理，虽然公司建立了完善的公司治理结构并规范运行，但实际控制人仍然有可能通过行使表决权等方式对公司的生产和经营决策进行影响。必须确保决策的科学性和公正性，避免损害公司和中小股东的利益。

令人关注的是，公司的主营业务毛利率呈现出逐年下降的趋势。这主要归因于两个方面：随着公司在乘用车市场的规模不断扩大，该类产品毛利率相对较低，随着销售占比的增加，降低了整体主营业务毛利率水平；虽然商用车市场产品毛利率较高，但由于市场不景气以及产品价格的年降趋势，毛利率也呈逐年下降趋势。其他业务收入的毛利率整体处于较低水平，主要是由于原材料销售和模具等高毛利率的业务占比较低。

在招股书中，公司也坦诚地揭示了主营产品毛利率下滑的风险。随着公司战略的逐步实施，乘用车领域成为公司主营业务的主导领域，虽然推动了销售规模的增长，但也导致了主营业务毛利率的下降。若公司无法有效传导产品价格下降至产品成本，或新产品量产无法有效抵消老产品价格下降的影响，公司整体主营业务毛利率将面临下滑的风险。

针对这一问题，发审委也提出了反馈意见。要求公司补充披露2015年模具销售毛利率降低的原因以及报告期各年模具开发委托的详情。也需要详细解释技术服务毛利率差异较大的原因，并公开技术服务的定价依据以及同行业服务定价和毛利率的对比情况。这些都是公司需要面对和解决的问题，以确保在未来的发展中保持稳健的盈利能力。

面对激烈的市场竞争和不断变化的消费者需求，公司需要不断创新和提升自身实力，以应对各种挑战。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。