新三板迎新战局：“量能”升级 机构抢占先机

元旦刚过，上海陆家嘴金融中心的一家大型券商场外市场董事总经理杨华便匆匆飞往西安，探访一家即将在新三板挂牌的中小企业。在过去一年里，杨华的微信朋友圈被山西、陕西、宁夏、内蒙古等地的美景刷屏，这些并非他的旅游足迹，而是他寻找项目的出差轨迹。

统计数据显示，自中关村成为首个试点园区以来，新三板挂牌企业数量在短短几年间迅猛增长。尤其是在2014年，新三板的“量能”实现了质的飞跃，不仅挂牌数量创下新高，融资金额、成交金额和估值水平也都实现了量的突破。在这一年里，新三板市场的“牛股”诞生率同样令人瞩目。

ind数据显示，一些新三板挂牌企业的股价涨幅令人惊叹。知名投资机构九鼎投资以惊人的涨幅位居榜首，其他多家企业的涨幅也超过了数十倍。尤其值得关注的是，自新三板做市交易上线以来，做市商为市场带来了前所未有的流动性，多家挂牌公司股价涨幅超过百倍。

全国中小企业股份转让系统副总经理隋强透露，新三板的融资能力也在不断增强。截至2014年12月12日，股票发行融资额和各合作银行向挂牌公司提供的贷款均超过了百亿。新三板的市场成交开始活跃，估值水平系统性提升。实施做市转让方式后，新三板公司的市盈率升幅显著。

除了融资和交易方面的变化，新三板的挂牌公司并购重组也逐渐活跃。2014年以来，已有18家挂牌公司涉及重大资产重组事项，其中一些公司因被上市公司收购而终止挂牌。

进入2015年，新三板市场将迎来更多变化。其中，“分层管理”成为被多次提及的关键词。安信证券预计，未来新三板将划分为多个层级，盈利条件、总股本、股权分散程度、做市商数量等将成为分层标准。分层管理将有助于优质企业融资、提高信息披露质量、优化风险管理，并降低投资者门槛和多元化投资者结构。

除了分层管理，新三板在2015年还有更多看点。股权质押和优先股融资备受关注。政策支持也为新三板的发展注入了强劲动力。海通证券预计，未来三年新三板挂牌企业将以每年1500家的速度增加。

新年伊始，杨华对新三板的未来充满信心。他坚信，随着政策的不断支持和市场的日益活跃，新三板的“数字”将继续刷新，为企业和投资者带来更多的机遇和可能。“新三板的春天已经来临。”他如此形容。中信证券分析师邵子钦指出，从纳斯达克的发展经验来看，新兴市场在成长初期面临的最大挑战是流动性问题。当市场交投活跃后，挂牌和做市交易的利润会逐渐趋于零，而投行业务、衍生品业务和资本中介业务则成为市场盈利的核心，这些业务的发展都要建立在市场繁荣的基础上。对于券商来说，其拥有的业务平台、资本实力、定价能力和机构渠道优势成为其在新三板市场上掘金的利器。

在纳斯达克经验的影响下，《通知》的发布为券商开拓了更广阔的盈利空间。除了传统的挂牌费收入，券商现在还能通过股权支付、期权支付等新型收费模式获取收益。这意味着券商在推荐企业挂牌时即可获得其股权，若挂牌企业发展良好，券商将能够获得可观的收益。

做市商制度的实施为券商在新三板市场上提供了掘金的工具，这一制度甚至使一些中小券商实现了“弯道超车”。统计数据显示，截至2014年末，共有15家证券公司的做市企业数量超过10家，其中中小券商表现突出。

除了券商，公募、私募基金等投资机构也是新三板发展的受益者。《通知》明确指出，这些机构现在可以通过合法渠道参与新三板，这将进一步提升新三板的流动性。实际上，从2014年开始，一些针对新三板的理财产品和基金已经开始活跃。这些基金主要投资于新三板挂牌企业的定向增发，并看好新三板的未来前景，预期年化收益率能够高达30%以上。

除了基金之外，pe/vc在新三板市场上的布局更加积极。这些机构早已开始投资新三板企业，并在存量投资基础上不断加大对新三板市场的布局。一些新兴创投机构如东方汇富、天星资本、凤博投资等在新三板市场上也非常活跃。从新三板挂牌企业的整体情况来看，启迪创投、深创投、九鼎投资等机构位居前列。

随着交易制度的改善和投资者主体的活跃，新三板公司的价值有望得到重新评估。申银万国表示，新三板将是2015年权益类资产投资的重点方向。在监管层鼓励下，新三板公募基金产品也有望爆发。财通基金也表示将在未来一两年内重点布局新三板，争取在行业细分领域成为标杆。

新三板市场的繁荣和发展为各方带来了机遇，券商、公募、私募基金以及pe/vc等机构都在积极抢占先机，期待在这个市场中获得更大的收益。随着市场的不断发展和完善，新三板市场将成为各方关注的焦点和争夺的战场。这些投资机构以新三板为核心舞台，积极展开投资布局。它们有的在企业在挂牌前就已深入参与，有的在挂牌后积极加入，共同看好新三板标签企业的未来升值空间。

正如一位上海国资创投机构高管在接受《国际金融报》采访时所说，风险投资机构的优势在于发掘并培育潜力项目。对于很多企业来说，在新三板挂牌之前就已经有机构的参与，而推动企业在新三板挂牌，也是为了增加退出渠道，提高流动性。

那么，新三板究竟蕴藏着怎样的发展潜力，让众多机构如此看好呢？

统计数据显示，新三板公司的成长性显著超越创业板和中小板，新兴行业的发展速度更是远超A股。在2014年上半年，新三板公司的整体收入平均增速达到了惊人的50%，这一数字远高于创业板的25%和中小板的12%。其中，信息技术行业和医疗保健行业的增速更是令人瞩目，分别高达88%和43%，远超过A股中的信息技术和医疗保健行业的增速。

自2014年下半年以来，A股二级市场上的中小盘股表现疲软，这让一些投资者对成长股产生了怀疑。

对此，国泰君安的分析指出，新三板之所以具有吸引力，最核心的原因在于新三板上市公司与创业板、中小板的企业有许多相似之处。它们大多位于新兴行业，符合经济转型的逻辑，并且这些公司具有很高的成长性。虽然当前新三板的股票流动性较差、风险偏高，导致其估值与创业板、中小板相比明显偏低。但如果新三板公司能够开展竞价交易（提升流动性），或者直接转板进入创业板，或者被A股公司吸收合并，那么新三板公司的估值水平必将大幅提升。当前新三板的吸引力在于人们对未来政策预期和并购***预期所带来的套利空间。

新三板作为一个逐渐成熟的资本市场平台，正在吸引越来越多的高科技企业前来挂牌。这些企业在新产品的开发、新技术的研发等方面都有着显著的优势和成果。随着市场对新三板企业的认知和信任度不断提高，这些高科技企业的价值也将得到更充分的体现和认可。可以预见，未来新三板将迎来更多的投资机遇和发展空间。