雪龙集团想上市还得自证清白 行业龙头不等于太漂亮毛利率

随着全球汽车产业的飞速发展，中国已经成为全球最大的汽车销售市场，连续多年蝉联全球汽车产销量第一。在这样的大背景下，本土汽车零部件行业也呈现高速增长态势。其中，汽车零部件作为汽车的重要组成部分，其质量和性能对汽车的运行至关重要。据相关统计，发动机故障是汽车故障的主要原因之一，而冷却系统又是发动机故障的重要源头。汽车零部件在冷却系统方面的研发和制造显得尤为重要。

近日，以发动机冷却系统产品为主营业务的雪龙集团股份有限公司（简称雪龙集团）向证监会递交了招股书，计划登陆上交所。据悉，该公司拟通过公开发行新股筹集资金4.5亿元，用于扩大和提升其核心业务。随着IPO通过率逐渐走低，资本市场的大门开启的难度也越来越大，雪龙集团面临的IPO审核风险也在加剧。

虽然中国汽车零部件行业规模在迅速扩大，但是雪龙集团的经营状况却不容乐观。招股书显示，报告期内雪龙集团的营业收入和净利润均出现下滑趋势。虽然该公司市场占有率保持平稳，但是其主营产品领域的市场规模却在逐年萎缩。这背后的原因主要是主流发动机汽油发动机市场份额逐年增长和新能源汽车的逐渐崛起，以及整体经济放缓导致需求减少等多因素影响。雪龙集团的产品结构相对单一，主要依赖于五大客户作为其主要营收来源。这使其在市场竞争中存在一定的风险和挑战。尤其是该公司的第一大客户的销售额占营收比重已经超过了40%，如果未来这一客户发生任何变化，将对公司的营收造成较大影响。雪龙集团面临的产品升级和扩产的问题也存在不确定性。虽然该公司产能利用率较高，但其主营产品市场规模的萎缩和产品产量的下滑也使得其募集资金用途的可行性受到质疑。

值得注意的是，在招股书中还透露出一个疑点重重的资产重组问题。雪龙集团的主要股东合计持有的股份超过九成以上。资产重组是公司实现战略布局、优化资源配置的重要手段之一。雪龙集团的资产重组似乎存在诸多疑点和不明确的操作。这使得投资者对其背后的动机和目的产生了质疑和担忧。这也增加了未来雪龙集团IPO审核被否的风险。总体来说，虽然中国汽车零部件行业面临着巨大的发展机遇和发展潜力但同时也存在着风险和挑战作为投资者来说应该密切关注行业的动态以及公司的经营状况以便做出明智的投资决策。贺氏父女三人在雪龙集团中占据主导地位，掌控了集团旗下的所有公司。他们在报告期内发生了八次资产重组，这一举动引起了人们的广泛关注。

这八次资产重组的表现形式为同一控制下的股权转让，其中，雪龙集团在2014年至2016年间与维尔赛控股进行了多次股权转让交易。例如，雪龙集团在2014年3月将捷斯特的100%股权转让给维尔赛控股，仅仅一个月后，雪龙集团又从维尔赛控股手中重新受让了捷斯特的全部股权，交易价格均为原始出资额500万元。这些交易的目的被解释为调整股权结构、避免同业竞争和减少关联交易。

值得注意的是，这些股权转让交易似乎只是“左兜右转”，最终回到原点，因为雪龙集团的整体股权结构并未发生实质性的改变。每次股权转让后，很快又再次回到原来的状态。这一现象揭示了雪龙集团的内控仍有待完善。

除了股权重组之外，雪龙集团的毛利率也引起了人们的关注。据招股书披露，雪龙集团的主营产品毛利率远高于同行业上市公司。在面临同等市场环境的情况下，如此大的差距并不能仅仅用高市场占有率来解释。尽管雪龙集团试图从自身角度解释这一差异，但并未进行横向的行业对比。

汽车零部件的价格通常受到原材料价格波动的影响。雪龙集团的毛利率却能够长期稳定在高位，其产品定价似乎能够同步调整以应对原材料价格的波动。这一现象在同行业中是较为罕见的。雪龙集团的主要原材料包括塑料基料、铝压铸及钢材等，这些原材料的市场价格波动较大。对于汽车行业来说，无法有效地规避原材料价格波动所带来的影响。当原材料价格下跌时，对整个行业都有利；一旦原材料价格指数上扬，汽车零部件企业的经营风险就会相应加剧。

雪龙集团在内控和毛利率方面存在的一些特殊现象值得进一步关注和深入研究。随着市场的不断变化和行业的发展，雪龙集团如何调整自身策略、完善内控、应对原材料价格波动等挑战，将是其未来发展的关键。