晚间突发！新股发行定价新规出炉 高价剔除比例不超过3% 加强询价

中秋节前夕，中国资本市场迎来了一场定价改革风暴。在中秋节的温馨氛围下，证监会于9月18日晚间发布了《关于修改的决定》，沪深交易所也同步更新了相关规则和业务指南。两大交易所的相关委员会更是积极响应，共同倡导新股博弈均衡，保障发行平稳有序。接下来，让我们深入了解这一改革的关键内容。

此次改革对高价剔除机制进行了完善。原先的不低于10%的高价剔除比例被调整为不超过3%，同时也不低于1%，这一调整旨在更加精细地平衡市场供求关系，防止极端报价对市场的影响。取消了新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求，使得新股发行更加灵活，适应市场需求。

加强了对询价报价行为的监管。明确网下投资者参与询价的规范要求、违规情形和监管措施。对于违规行为，不仅会上报证监会查处，还可能面临司法机关的刑事责任追究。这一举措旨在提高报价的透明度和公正性，维护市场秩序。

取消了发行价格超出投价报告估值区间范围需说明差异的相关要求，简化了发行流程。对承销商和发行人的定价提出了审慎合理的原则，定价超过一定范围的，超过幅度不得超过30%。这一规定旨在引导承销商和发行人更加理性地进行定价，防止过度炒作。

网下投资者被要求加大新股投研力度，客观专业独立报价。上交所和深交所也将在发行过程中加强监管，对发行人和主承销商遵守行业倡导建议的情况予以重点关注。两大交易所的委员会还提出了行业倡导建议，包括高价剔除比例、定价是否超出“四个值”的孰低值与超出幅度等。

随着《首发实施细则》的调整，新股发行市场迎来了新的变革。上交所和深交所积极响应，充分尊重并支持一系列的倡议，旨在规范市场行为，保障市场的公平与公正。

在改革初期，高价剔除比例被设定为不超过3%，也不低于1%，承销商和发行人需综合考虑多方因素，审慎合理定价。当定价超过“四个值”中的孰低值时，超过的幅度被限制在30%以内。这一调整旨在确保新股定价更加合理，避免市场波动。

网下投资者在新股投研方面被要求加大力度，客观、专业、独立地进行报价。这一要求得到了上交所和深交所的积极响应，将全力支持投资者实务操作，与市场各方共同维护好新股发行秩序。

在此背景下，中证协发布三项自律规则，旨在加强网下投资者的管理。为贯彻落实相关指导意见，协会凝聚行业共识，发布了《注册制下公开发行股票承销规范》、《网下投资者管理规则》以及《网下投资者分类指引》。这些规则的实施，将进一步规范证券公司的承销行为，加强网下投资者的自律管理，提高报价行为的合规性、专业性、独立性和审慎性。

《承销规范》在吸收科创板、创业板注册制试点经验的基础上，加强了主承销商定价责任，优化了路演推介安排，强化了证券分析师的作用，以帮助网下投资者更好地了解发行人的基本面。对投资价值研究报告的要求也进行了调整，提高了其专业性和实用性。

《网下投资者管理规则》则在前一阶段的基础上，整合了自律要求，细化了网下投资者的行为规范，压实了证券公司的责任，并完善了自律处分规定。而《网下投资者分类指引》则旨在建立分类评价和管理体系，通过关注、异常、限制和精选名单等四类名单对投资者加强管理。

这一系列规则的发布，标志着新股发行市场正朝着更加规范、公平、公正的方向发展。中证协表示，下一步将通过专项培训等方式，帮助市场主体准确理解规则，确保规则平稳落地实施。这将有助于提升发行定价的市场化水平，共同维护好新股发行秩序，发挥要素资源优化配置功能，为实体经济和国家战略全局提供更好的服务。